中远航运(600428) 13年保持盈利，14年将受益于干散货市场的复苏 ...

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 522| 评论: 0|原作者: 纪云涛,曾旭|来自: 东方财富网

摘要: 　　多用途船业务拖累业绩。2013年，公司多用途船收入36.3亿元，同比下降6.7%，营业利润-4.2亿元，毛利率减少5.4个百分点至-3.7%；半潜船收入8.2亿元，同比上升18.7%，营业利润0.9亿元，毛利率增加3.5个百分点至23.6 ...

　　多用途船业务拖累业绩。2013年，公司多用途船收入36.3亿元，同比下降6.7%，营业利润-4.2亿元，毛利率减少5.4个百分点至-3.7%；半潜船收入8.2亿元，同比上升18.7%，营业利润0.9亿元，毛利率增加3.5个百分点至23.6%；重吊船收入8.7亿元，同比上升12.4%，营业利润0.3亿元，毛利率减少7个百分点至7.7%；汽车船收入4.3亿元，同比下降37%，营业利润0.4亿元，毛利率增加2个百分点至16.2%；沥青船收入5.3亿元，同比上升15.8%，营业利润0.7亿元，毛利率增加6.1个百分点至21%；木材船收入6.8亿元，同比下降5.9%，营业利润-0.2亿元，毛利率减少11.1个百分点至-6.5%。2013年多用途船运价低迷，Clarkson多用途租金水平均值8358美元/天，同比下跌7%，多用途业务拖累了公司业绩。
　　管理费用减少，财务费用增加。2013年公司管理费用3.5亿元，同比减少33.2%，主要原因是报告期辞退福利的精算利得冲减管理费以及加强成本控制；财务费用2亿元，同比增加72.5%，主要原因是报告期现金支出导致存款利息减少及辞退福利产生的未确认融资费用摊销。
　　营业外收入大幅增加，所得税减少。2013年公司营业外收入0.9亿元，较去年增加0.8亿元，营业外收入大幅增加主要原因是公司处置资产获得利得0.5亿元以及获得违约金收入0.3亿元；公司所得税为-2173万元，较去年减少1亿元，主要原因是递延所得税调整。
　　估值与评级。2013年由于多用途船市场低迷，公司业绩受到拖累，但依靠非经常性损益公司保持了盈利。我们认为2014年国际航运市场将开始复苏，三个子市场中国际干散货市场复苏的力度将最大，多用途船市场与国际干散货市场密切相关，将受益于国际干散货市场的复苏，公司的业绩会持续改善，我们维持“增持”评级，预计2014-2015年EPS为0.07、0.14元，对应2014-2015年PE为43、23倍。
　　风险提示：油价大幅波动、世界经济持续低迷

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