东营人均GDP 位列山东第一，订单质地可靠。重资产投入项目首要考虑政府回款能力，东营当前人口185 万，GDP 3000 亿，人均GDP 达到14.5万，人均GDP 位列山东第一，从经济实力映射到政府支付能力， 我们认为此次东营订单质地可靠。 斩获省外市政大订单，象征意义明显。市场一直怀疑津膜国企背景会制约公司订单获取能力，之前除市内大订单外，公司在津外鲜有斩获，无法证伪市场担忧。而此次4.2 亿订单无论是从所属区域以及订单规模，都是一次巨大突破，象征意义明显。唯独遗憾的是此次污水处理方案中暂时没有采用膜法工艺。 BOT 投资拉动是公司思路的一种转变，顺应行业大趋势。公司之前订单一直专注膜销售或设备总包，以轻资产为主。但从行业发展趋势而言，地方政府既缺钱又缺乏专业的运维能力，因此，BOT 盛行是趋势。对于津膜而言，通过BOT 投资拉动，为客户提供一体化综合解决方案，从而带动自身膜组器销售，我们认为这是一种正确的思路转变。而拥有融资平台优势的上市公司无疑在筹措资金方面拥有得天独厚的优势。 预计公司 2014~2016 年EPS 分别为0.75、1.00、1.40，公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，有很大的并购及大订单弹性，此次并购即是公司大订单弹性逻辑的兑现，维持公司“推荐”评级！ |
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