分季度看，受益于钢材出厂价格环比三季度微涨，公司第四季度实现利润总额14.5 亿元，环比三季度微增4%。一至四季度分别实现归属上市公司净利润:16.28 亿元(同比增长33%)、20.75 亿元(同比下降75%)、9.39亿元(同比下降21%)、11.76 亿元（同比扭亏为盈)。 由于 2013 年全国粗钢产量达到7.52 亿吨，同比增速9.35%，创出历史新高,造成碳钢板材钢价2013 年累计下跌约4%-10%,其中四季度下跌约2%。我们认为2014 年政府仍将坚持经济转型的方向不会改变，国内宏观经济将继续企稳回升。预计2014 年全社会固定资产投资增速与2013 年增速相当，钢材供给增速较2013 年略有放缓但将继续对需求造成压力，钢价难以出现趋势性反转。 公司同时发布股权激励草案及首期授予草案，这是公司第二次推出股权激励方案。本次股权激励计划有效期为6 年，公司按照两年授予一次的原则实施授予方案，2 年内为禁售期，禁售期满后的3 年为每期方案的解锁期。公司首期计划以1.91 元/股（公告前收盘价3.81 元）授予136 人共4745.82 万股的限制性股票，股票来源为二级市场回购的A 股股票，占公司股本总额0.29%。授予条件为：1.利润总额达到同期国内对标钢铁企业平均利润总额的2.2 倍及以上，且吨钢经营利润位列境外同行对标钢铁企业前三名，并完成国资委下达宝钢集团分解至宝钢股份的EVA 考核目标；2.营业总收入较2012 年度增长1.1%，达到1812 亿元，且不低于同期国内同行业上市公司营业总收入增长率的加权平均值；3.EOS（EBITDA/营业总收入）不低于9%，且不低于同期国内同行业上市公司EOS 的平均值。按公司2013 的业绩来看，预计公司能够完成首期授予。本次公司授予条件和解锁条件较为宽松，我们认为将有助于公司在行业景气较差时仍能维持一个稳定的增长。 盈利预测：考虑到公司有较强的定价权及下游汽车需求较稳定，我们预计公司2014 年和2015 年分别实现归属上市公司净利润61.71 亿元(YoY+6%,EPS 为0.360 元)和65.64 亿元(YoY+6%,EPS 为0.383 元)。当前股价对应2014 年和2015 年P/E 分别为11 倍和10 倍,P/B 为0.57 倍。维持买入的投资建议。 |
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