西山煤电(000983) 晋兴贡献大部分利润，未来内生增长潜力较大 ...

2014-4-2 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 603| 评论: 0|原作者: 葛军|来自: 东方财富网

摘要: 　　13 年营收小幅下滑，4 季度收入利润环比改善。2013 年公司实现营业收入295 亿元，同比减少5.54%，其中4 季度实现营业收入73.24 亿元，同比减少8.32%，环比增加6.12%；2013 年实现归属母公司净利润10.56亿元，同 ...

　　13 年营收小幅下滑，4 季度收入利润环比改善。2013 年公司实现营业收入295 亿元，同比减少5.54%，其中4 季度实现营业收入73.24 亿元，同比减少8.32%，环比增加6.12%；2013 年实现归属母公司净利润10.56亿元，同比下降41.66%，其中4 季度实现归属母公司净利润0.94 亿元，环比增加40.13%。
　　产销平稳增长，洗精煤产量基本持平。2013 年公司完成原煤产量2947万吨，同比增长5.48%，其中洗精煤产量1379 万吨，同比小幅增长2.76%。全年商品煤销量为2837 万吨，同比增加293 万吨，其中洗混煤和原煤销售同比增加244，销量增加主要为动力煤，可能源自晋兴产量增长。
　　煤价弱势下跌，洗精煤跌幅较大。2013 年公司商品煤平均不含税售价578.17 元/吨，较上年同期705.29 元/吨下跌127.12 元/吨。其中，洗精煤价格跌幅较大，焦精煤、肥精煤价格跌幅均在240 元/吨左右，洗混煤下跌52 元/吨。
　　成本降低减弱煤价下跌冲击，晋兴盈利尚佳，焦煤矿目前可能已经亏损。2013 年公司吨商品煤成本为334.26 元，同比下降53.63 元，成本控制部分缓冲煤价下跌冲击，公司煤炭业务毛利率同比小幅下滑2.81 个百分点至42.19%。全年晋兴实现净利润9.79 亿元，贡献归属母公司净利润7.83亿元，占比达74%。考虑到今年以来焦煤集团已累积降价70~120 元，我们推测焦煤矿可能已经处于亏损状态。
　　晋兴及整合矿未来产能增长空间仍大，维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.22、0.30、0.42 元，对应动态市盈率为23倍、17 倍和13 倍，维持“谨慎推荐”评级。

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