本周观点 民生银行发布2013年年报显示，实现归属于母公司股东的近利润422.78亿元。 利润增速不及预期，净息差收窄。民生银行2013年利润增速为12.55%，略微低于我们此前的预期，主要原因是四季度大幅增加不良贷款核销规模高达40.49亿元。净息差为2.49%，主要原因是降息因素影响的发放贷款的平均收益率下滑，以及钱荒时期同业负债暴增所导致的同业负债利息支出上升。 中间业务收入增长明显，收入占比提升。民生银行2013年共实现手续费及佣金净收入299.56亿元，同比增幅高达45.96%，占比同比提升生6.95个百分点，主要得益于以银行可手续费和代理业务手续费的暴增。 小微业务及小区金融模式突出，转型战略逐步发酵。报告期内，总行审批小微规划项目898个，项目授信大幅提升；小区金融方面，2013年建成并投产3305家社区支行及网点，有力地开发线下客户资源，获取了一定的数据和流量。 资产质量下滑，不良贷款核销增加有利于轻装上阵。报告期内民生银行不良贷款率为0.85%，较上年末上升0.09个百分点。如果加上不良贷款核销和转出后的不良贷款生成率高达0.92%，不过大笔核销不良贷款后有利于民生银行轻装上阵，在今年上半年实现较好的业绩增长。 互联网金融战略领先，手机银行和网上银行的交易量及客户数增长迅猛。民生银行在科技平台和移动金融方面全面发力，截止2013年末，手机银行交易金额达到11258.51亿元，成为国内首批突破万亿元的手机银行之一。 我们看好民生银行在直销银行、社区银行方面覆盖线上线下零售客户群的创新发展思路，以及在对公业务方面仍然享有的小微企业贷款优势，对于民生银行的评级维持“增持”。 ?本周观点 民生银行发布2013年年报显示，实现归属于母公司股东的近利润422.78亿元，同比增长12.55%，基本每股收益1.49元。利息收入830.33亿元，增幅7.62%，非利息净收入328.53亿元，增幅26.56%。 利润增速不及预期，净息差收窄。民生银行2013年利润增速为12.55%，略微低于我们此前的预期，主要原因是四季度大幅增加不良贷款核销规模高达40.49亿元。生息资产方面，贷款规模同比增长13.70%，同业资产规模为7673.35亿元，较上年末下滑26.84%，其中存放同业及其他金融机构款项由于收益率较低，同比规模下降24.62%，而债券投资净额为3067.22亿元，较上年末增长25.95%，其中应收款项类投资约为378.18亿元，较上年同期增幅达151.45%。净息差为2.49%，较上年同期下降0.45个基点，主要原因是降息因素影响的发放贷款的平均收益率下滑，以及钱荒时期同业负债暴增所导致的同业负债利息支出上升。 中间业务收入增长明显，收入占比提升。民生银行2013年共实现手续费及佣金净收入299.56亿元，同比增幅高达45.96%，占比同比提升生6.95个百分点，主要得益于以银行可手续费和代理业务手续费的暴增，其中信用卡交易额同比增长98.32%，理财产品存续规模为3315.96亿元，较上年末增长5.45%。 小微业务及小区金融模式突出，转型战略逐步发酵。民生银行小微贷款余额为4047.22亿元，较上年同期增幅达27.69%。民生的小微贷款战略是，专营支行做小微，把小微客户转化成私人银行客户，这在2013年年报中有所体现，报告期内，总行审批小微规划项目898个，项目授信大幅提升，而微贷产品的推出，也令客户结构层级更加丰富；小区金融方面，2013年建成并投产3305家社区支行及网点，有力地开发线下客户资源，获取了一定的数据和流量。报告期内，私人银行资产规模达到1919.41亿元，增幅为49.76%，未来两小金融将继续推动零售业务快速增长。 资产质量下滑，不良贷款核销增加有利于轻装上阵。报告期内民生银行不良贷款率为0.85%，较上年末上升0.09个百分点，拨备覆盖率和贷款拨备率分别为259.74%和2.21%，较上年同期下降54.79个百分点和0.18个百分点，与此同时，次级类贷款较上年同期增加43.09%，显示不良贷款率或有加速上升的可能。本期民生银行共核销不良贷款40.49亿元，同时不良贷款转出为73.03亿元。如果加上不良贷款核销和转出后的不良贷款生成率高达0.92%，不过大笔核销不良贷款后有利于民生银行轻装上阵，在今年上半年实现较好的业绩增长。 互联网金融战略领先，手机银行和网上银行的交易量及客户数增长迅猛。民生银行在科技平台和移动金融方面全面发力，截止2013年末，手机银行客户数达到554.52万户，交易金额达到11258.51亿元，成为国内首批突破万亿元的手机银行之一，同时网上银行也取得较大突破个人网银客户和企业网银客户交易金额同比增幅均超过100%，电子渠道理财销售服务金额占公司各渠道个人理财销售总量的86.76%。 我们看好民生银行在直销银行、社区银行方面覆盖线上线下零售客户群的创新发展思路，以及在对公业务方面仍然享有的小微企业贷款优势，对于民生银行的评级维持“增持”，预测的14/15净利润增速分别为18%和13%，对应BVPS分别为8.48元和10.00元，对应PB为0.93倍和0.78倍。 |
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