我们维持四川美丰“审慎推荐”评级。公司车用尿素具有规模优势，在品质和渠道上具有其他公司无法比拟的优势。公司未来项目涉足LNG 清洁能源领域，未来增长潜力大。 理由 车用尿素成为重卡和客车达到国标的必需品。2014 年在柴油车国四排放标准全面实施后，车用尿素将迎来爆发式增长。中国车用尿素市场集中在重卡、大客车、中卡、中客车四种车型。SCR 方案在由于对发动机改动较小对油品要求较低，经济性突出，其成为尾气排放系统中翘楚。而车用尿素则是SCR 方案必需品，车用尿素增长前景看好。 车用尿素规模和渠道优势突出。公司拥有60 万吨车用尿素产能，渠道优势突出。在技术上，公司已获得氮氧化物还原剂两项国家发明专利授权，并参与车用尿素国家标准，未来增长潜力较大。 新建项目或将成为未来增长亮点。公司在绵阳工业园的项目进展顺利，未来主打硝基复合肥等新型肥料，预计将在14 年年中投产。公司涉足LNG（液化天然气）清洁能源领域，未来增长潜力大。 天然气供应稳定。2013 年公司天然气供应稳定充足，共生产尿素82.31 万吨。尿素产量同比增加4.51 万吨，创六年最高。公司背靠四川盆地，天然气资源丰富，为公司的盈利稳定提供了保障。 盈利预测与估值 我们预测2014 年EPS 为0.31 元，2015 年盈利预测为0.33 元。维持审慎推荐评级。目前股价对应14 年P/E 26 倍，对应15 年24 倍。由于化肥价格下降和天然气价格上升，我们下调公司目标价至9.2元，下调幅度8%，对应14/15 年P/E 分别为30x 和28x。 风险 需求不达预期，估值中枢下移。 |
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