我们预计公司2014-2015年实现净利1.50亿元和1.87亿元，YOY+21%和25%,每股EPS为1.13元和1.42元，P/E为33倍和25倍。根据蓝色火焰承诺的净利润，按照增发后的股本全面摊薄计算，每股EPS为1.78元和2.22元，较之前增厚约57%，对应P/E为20倍和16倍。我们维持对公司的“买入”投资建议，目标价67元（2015年30倍）。 25 亿元收购蓝色火焰 100%股权：公司今日发布公告，将以 25 亿元的对价收购蓝色火焰 100%股权。其中，16.9 亿元将采发行股份的方式支付，另外 8.1 亿元现金对价部分，则将采用定向增发的方式募集。本次交易将共计发行股份6454万股，发行价格为38.72元。本次收购完成后，华录百纳的业务将由原来的影视剧，拓展至电视栏目领域。此外，公司在内容制作上的优势与蓝色火焰在品牌内容整合行销领域的资源，可以相互渗透，形成优势互补，增强上市公司的综合竞争实力。 蓝色火焰—电视内容行销领域的领先企业：蓝色火焰的主要业务为品牌内容整合行销、文化内容制作运营和媒介代理。公司成立15年来积累了大量的精品电视栏目、强势媒体和优质广告客户资源，形成了以客户、媒体和内容三轮互动的独特商业模式。先后运作了《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等热门栏目的内容行销，并且成功切入内容制作领域，主要作品有音乐竞技节目《最美和声》、电影《快乐大本营之快乐到家》和《爸爸去哪儿》，并取得了良好的口碑和业绩。 蓝色火焰2014净利润可达2亿元：2013年蓝色火焰实现营收8.98亿元，YOY增64.62%，净利润8182万元，YOY增32.7%。蓝色火焰承诺2014-2016年的净利润不低于2亿、2.5亿和3.15亿。14年净利润同比大幅增长，预计毛利约为3.4亿元，净利润约为2亿。分业务缆，其内容整合行销可贡献毛利约1.2亿元；内容制作方面，电影、栏目分别可贡献毛利约7300万元和1.3亿元。资料显示1Q14已实现毛利约1.4亿元，目前其尚有三部电影的拍摄计画，参与投资的多部电视剧即将播出，我们认为其全年业绩承诺的达成有保证。 盈利预测：2013年公司实现营收3.78亿元，YOY减少3.94%，净利1.23亿元，YOY增加5.43%，EPS为0.935元，业绩表现符合预期，分配方案为每10股派1.1元。我们预计公司2014-2015年实现净利1.50亿元和1.87亿元，YOY+21%和25%,每股EPS为1.13元和1.42元，P/E为31倍和25倍。根据蓝色火焰承诺的净利润，按照增发后的股本全面摊薄计算，每股EPS为1.78元和2.22元，较之前增厚约57%，对应P/E为20倍和16倍。 |
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