迈入新三年期规划 ，继续加强新兴领域布局。中工国际推出股权激励以及新兴领域的拓展有望带动2014 年估值的恢复。维持公司2014-15 年EPS1.37、1.68 元的预测，参考历史给予14 年20 倍PE，维持目标价27 元。 业绩增速放缓拖累估值至历史低位，但公司成长恢复具备能力。2013 年净利润同增13.15%，低于过去平均发展速度，PE 低至13 倍。主要源于新签项目与在施工项目生效速度放缓，以及人民币升值带来公司全年0.7亿汇兑损失，但是施工毛利率与经营性现金流依然保持略微提升，财务仍健康。随着区域调整与升值周期影响降低，公司发展增速恢复的概率较大。 迈入新三年规划，跨领域发展持续推进，加强新兴领域布局。2014-2016年将是新一轮的3 年期战略，“一大支柱、两个市场、三相联动”战略不变。发挥工程承包、投资和贸易协同效应形成三相联动，逐步延伸产业链；13 年新进入石化、采矿领域，业务范围搭建“5+2”，覆盖专业工程提升盈利能力。公司目前积极加强新兴领域布局，包括收购沃特尔股份50%股权，提升其在工业废水处理行业竞争力，这亦助于公司估值的修复。 激励计划伴国企改革大潮而生，助力重塑业绩成长预期。解锁净利润增速CAGR>19%，激励对象覆盖面广(252 人)，解锁要求前一年较2013 年净利润CAGR 不低于19%，ROE 不低于13.5%，彰显管理层对长期发展信心。本次股权激励授予价格为9.45 元，锁定期与解锁期为2 年与3 年。风险提示：汇兑损失风险(前三季度财费同增99%)；全球经济下滑风险。 |
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