2. 房地产收入及毛利率大幅下降，工程施工毛利率稳定。施工收入213.95 亿，同比增加7.37%，；设计业务收入12.14亿，同比增加23.38%；房地产收入大幅下降，毛利率为负；营运业务毛利率46.30%，同比提升4.52 个百分点。 3. 综合毛利率下降，三费率下降，净利率基本持平。全年毛利率为12.51%，同比下降0.38 个百分点，三费率为8.96%，同比下降1.17 个百分点，其中管理费用率为5.25%，同比降低0.82 个百分点；全年归属净利率为5.49%，同比提升0.25 个百分点。 4. 上海市内收入大幅增长，市内订单成倍增长。全年上海市内完成收入130.82 亿，同比增长69.76%，华东地区（除上海）实现收入58.44 亿，相比2012 年62.46 亿小幅下降。全年市内新签订单187 亿，相比2012 年的90 亿翻倍增长。新签订单中报告期内上海沿江通道越江隧道项目中标金额41.49 亿元，创公司单体项目中标合同金额之最，对订单增长影响显着。 5. 订单总量同比增长，地下订单大幅增长。2013 年新签合同354 亿元，同比增长20.81%，其中地下工程合同215 亿元，同比增长196% 6. 盈利预测及估值。我们预计2014-2015 年的每股收益分别为1.17 元和1.38 元。我们认为面对经济下行压力国家出台拉动投资对冲政策是大概率事件；公司受益轨道交通基建投资，地下业务增长提速，积极布局绿色有轨电车新业务；公司属上海地区竞争力国企，后续改革成长空间可期待，基于以上因素给予14 年11 倍PE，合理价值为12.87 元，维持 “买入”投资评级。 7. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
