2014年一季度业绩符合预期，全年维持高增长的确定性大。一季度属光伏制造业的传统淡季，不过随产能提升，一季度公司组件产销量仍同比上升，实现业绩31.18%～57.41%的增长。目前公司800MW组件产能已满产，预计今年出货量有望较去年翻番。同时公司还有67MW海外电站，我们预计今年将出售55MW，收入确定预计在二、三季度。受益于组件与海外电站销售的继续增长，我们预测公司今年业绩实现0.36元（+167%）高增长的确定性大。 ? 公司正全力开发国内光伏电站，有望带来今年估值提升与明后年业绩的持续增长。公司规划未来三年开发1GW光伏电站，其中今年开发300MW。按照电站开发一般进程，预计二季度属公司具体电站项目陆续落实期，而三四季度则属实质性投资建设期。综合考虑公司项目获取能力及资金实力，我们预测公司有望在年内完成300MW电站的并网运营，从而带来明年业绩的持续增长。 ? 此外，公司还在推进斯威克收购及LED灯具的合同能源管理，属于未来业绩可能超预期的因素。斯威克收购目前被暂停审核，不过公司正积极配合相关部门努力推进进程。同时，公司提出“智慧型区域能源管理方案”，拟通过EMC方式开拓宁波及周边地区LED灯具市场。由于尚有一定不确定性，我们盈利预测暂未考虑以上两点，但未来如推进顺利，则有可能带来业绩的超预期。 ? 公司属目前光伏板块我们首推标的，持续“强烈推荐”。公司今年依靠组件与海外电站的出售，有望保障业绩的高增长，而国内光伏电站开发则有望带来今年估值的提升与明后年业绩的持续高成长。我们预测公司未来三年EPS为0.36元、0.54元和0.81元，短期股价催化剂是国内具体电站项目的陆续落实。 ? 风险提示：组件及海外电站销售低于预期；国内电站开发进度低于预期。 |
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