着环保需求提升，芳纶的需求将进一步上升。产能扩张满足芳纶需求增长。间位芳纶扩产公司产能5600 吨，居全球第二，还有2400 吨在建，已经初步具备了投产的能力。随着产能的增加，公司作为国内第一大和国际第二大间位芳纶企业将受益于规模的提升，未来发展前景看好。 产品不断升级，下游拓展顺利。公司与参股子公司联合开发的芳纶纸已进入军工领域，间位氨纶的业绩下滑将趋于缓和。公司对位芳纶技术突破和下游拓展取得较大进步，预计未来毛利率将逐步提高。 氨纶供需结构改善，有利于产品价格上涨。行业内新增产能有限，开工率高，需求增速高于供给增速，产品价格将继续提升。2013年，公司氨纶销售额13 亿元，同比增加19%，均创历史新高，毛利率16%，比去年同期增长9 个百分点。目前，氨纶40D 的价格在4.9 万-5 万元/吨，高于2013 年4.5 万元/吨的平均价。我们认为公司将继续受益于氨纶价格的提升。 盈利预测与估值 我们预测公司2014 年每股盈利0.35 元，2015 年每股盈利为0.41元。目前股价对应2014-2015 年P/E 分别为25x 和21x。维持推荐评级。由于看好环保需求带来的芳纶景气度提升，我们上调目标价至10.6 元，上调幅度8%，对应14/15 年P/E 分别为30x 和26x。 风险 产品价格波动；市场估值中枢下行风险。 |
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