公司2013年实现营业总收入20.14亿元，同比增长45.27%，归属上市公司股东净利润6.65亿元，同比增长172.23%，是上市前2008年业绩的10倍。 过去一年华谊兄弟的业绩增长符合我们此前预期。 公司预告2014年一季报业绩净利润同比增长110%-140%，主要业绩增长由非经常性收益贡献。 分业务来看：1）电影：2013年公司一共实现了30亿的票房收入，按照艺恩咨询的数据， 公司在国产电影市场份额约是30%。 2）电视剧：2013年公司基本上保持在6、700集的制作规模；实现5.2亿的收入，同比增长36%。3）电影院：目前自有15家，由于去年投资了成龙耀莱影院，他们拥有15家影院，终端一共有30家电影院，影院在去年基本实现了盈亏平衡，略有亏损。4）文化旅游：公司投资的几个影视旅游项目在今明2年将陆续开门迎客。 电影主业仍是公司重点发展方向。 2013年公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币30亿元，主要影片有《十二生肖》、《西游降魔篇》、《大明猩》、《忠烈杨家将》、《海啸奇迹》、《控制》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》共8部；在2013年度中国电影票房排行榜前十中占据4位，前五位中占据三位，国产电影市场占有率约30%。 根据公司计划， 14年将有新制作发行9部影片。目前已经上映的有《喜羊羊与灰太狼6》和《前任攻略》。上半年公司还将有《整容日记》和《人间小团圆》两部影片在二季度上映。重点影片票房有超预期可能， 作为行业龙头，公司将继续分享国内电影市场盛宴。 14 年游戏业务业绩贡献有望大幅增长。 公司收购的“银汉科技”在移动网游研发商中所占市场份额为4.6%。12年净利640万，其中80%以上收入来自游戏《时空猎人》。在新游戏《神魔》的带动下， “银汉科技” 原承诺14-15年净利润分别不低于1.43亿和1.86亿，有超预期的可能。同时公司表示仍将寻找合适的并购项目，进一步完善影视、游戏相关产业链。 未来电影发展重心偏向海外市场。 公司拟携手Studio 8公司开展海外电影业务。Studio 8由美国知名制片人杰夫罗宾诺夫组建，设立在美国特拉华州，主要从事好莱坞电影大片的制作业务。创始人杰夫罗宾诺夫曾是旗下华纳影业的总裁，与多名着名导演合作多部大制作商业片，如《黑暗骑士》、《超人：钢铁之躯》等。华谊兄弟此次正式涉入到好莱坞商业大片的制作领域，同时获取了该公司制作电影的大中华区发行权（具有排他性）。我们看好中国电影公司走出去的发展战略，预计从15年开始将有海外市场票房贡献纳入公司收益。 投资建议 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为34.22%、20.50%，归于母公司的净利润将实现年递增32%和18%，相应的稀释后每股收益为0.73元和0.86元，对应的动态市盈率为32.75倍和27.63倍。我们看好公司电影业务未来发展及影视产业链的外延式扩张， 维持公司“谨慎增持”评级。 |
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