森源新能源从原先的风光储 LED 路灯业务成功进入光伏电站建设项目，并一举拿下 2014 年河南省光伏电站全部 200MW 配额。本项目成功实施后将奠定公司在河南省光伏电站建设地位，确立地区优势。若国家持续实施新能源装机配额制，我们预计今后公司在当地的光伏建设项目有望持续获得较大份额。 本项目显着增厚今明两年业绩 本次 200MW 光伏电站项目投资约为 19.8 亿元，计划于 2014 年 12 月建成。鉴于子公司原有新能源业务模式我们预计该项目仍采用 EPC 模式，有望在今明两年内按进度分步确认收入。由于公司可提供项目输配电、控制单元和电能质量治理等设备，我们预计该光伏电站项目毛利率有望接近30%。我们预计本次光伏电站项目有望在 2014 和 2015 年分别增厚 EPS 0.37 和 0.60 元，显着提升公司业绩。 盈利预测与估值 我们预计 2013~2015 年公司实现净利润分别为 2.6 亿、 5.3 亿和 7.8 亿元，三年的 EPS 分别为 0.67、1.33 和 1.96 元，鉴于公司新能源业务的高速发展，按照 2014 年 26 倍 PE 计算， 合理价值 35 元，维持“买入”评级。 风险提示 光伏电站项目建设进度低于预期的风险。 |
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