根据此前国家发改委批露的2014 年光伏电站建设各省配额方案可知，河南省的地面光伏电站是200MW，因此公司相当于是揽获了河南省全部的地面光伏电站项目，显示了公司强大的地利优势以及电气装备制造和工程建设实力。考虑到200MW 电站建设所需资金规模巨大，为了不对现金流产生过大压力，我们认为公司很有可能会采取分批建设、分批出售的模式。与其他购买路条的企业相比，公司的路条获取成本较低，此外公司可以自己生产配套部分配电设备，因此如若出售已建成的电站项目，则利润率应该相对较高，我们预计可能达到12~15%左右的净利率。由此推算，公司每建成并出售10MW 地面光伏电站，将可能增厚EPS 0.03 元左右，假设2014 年可以建设并出售100MW 项目，则将增厚EPS 0.3 元左右。 快速向“大电气”战略方向迈进 通过此前公司产品系列的扩展、信阳高铁站前广场电气工程总包、与中信国安投资的战略合作、以及本次的光伏电站项目获批，显示了公司正在快速向“大电气”的战略方向迈进，预计今后几年公司的收入规模仍有可能保持快速增长。虽然今后总包项目收入的占比有可能提高，但公司可通过挑选优质项目和自己生产配套部分电气设备，有望使总包项目的毛利率保持相对较高的水平。 估值及评级： 我们将公司2014 和2015 年EPS 预测从此前的1.00 和1.30 元上调至1.30 和1.61 元，对应2014 年4 月2 日收盘价的PE 分别为17.6 和14.3 倍；上调今后6 个月内的目标价至33 元，对应2014 年25 倍PE；维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 1、产业政策风险；2、募投项目不达预期的风险；3、光伏电站建设及出售进度低于预期的风险。 |
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