阳光城(000671) 业绩持续增长，转型方兴未艾

2014-4-3 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 488| 评论: 0|原作者: 刘俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　事件评论　　业绩持续增长。公司 13 年房地产主业实现营业收入 6.06 亿元，比上年同期增长 72.41%；结算面积 66.27 万平方米，同比增长了 80%。公司 13年综合毛利率 29.78，同比增长 18%，但销售费用率增幅较大 ...

　　事件评论
　　业绩持续增长。公司 13 年房地产主业实现营业收入 6.06 亿元，比上年同期增长 72.41%；结算面积 66.27 万平方米，同比增长了 80%。公司 13年综合毛利率 29.78，同比增长 18%，但销售费用率增幅较大，达到 178%，导致净利润的增速低于营收增速。
　　高增长有望延续。公司全年通过招拍挂、收购股权等方式获取 22 宗土地储备，总占地面积约 182 万方，总建面 384 万方，有力保障公司未来业绩增长。同时公司 13 年底到 14 年上半年为推盘高峰期，再考虑到 13 年预收账款高达 110 亿，我们预计公司 14 年结转收入将大幅增长。
　　多渠道融资。除去开发贷及流动资金贷，公司 13 年通过信托融资、基金合作、委托贷款等多种方式，筹集资金 96.73 亿元，为项目开发提供资金支持。同时公司于 13 年 9 月发布增发预案，非公开发行股价为 11.4 元，计划募集资金 26 亿，用于支持公司项目开发。证监会自 14 年来已经批准6 家房地产企业再融资方案，可以看出房地产再融资正逐步开闸，如果公司再融资批准，那么负债率有望因此降低。
　　产业链拓展迈出第一步。公司 14 年 3 月公告与福建星网锐捷进行战略合作，进军智能家居、社区服务市场，实现产业升级和优势互补，将服务周期从开发延伸至生活居住，提高公司业主资源的粘性程度，同时获取高毛利的增值服务收入。我们预计，未来公司在转型方面的努力会逐步兑现，估值有望因此提升。
　　维持推荐评级。预计 2014-2016 年 EPS 分别为 1.15、1.73 和 2.22 元/股，对应 PE 分别为 9.09、6.03 和 4.69 倍，维持推荐评级。