同方微电子与国微电子均增长迅速：2013 年公司营业收入9.2 亿，同比增长57.38%；归属于上市公司股东的净利润2.73 亿，同比增长92.90%。收入与利润增长主要原因为并入国微电子，其中，并入的国微电子特种集成电路业务全年实现营业收入2.69 亿元，同比增长39%，净利润1.26 亿元，同比增长51%。同方微电子智能卡芯片业务实现营业收入4.23 亿元，同比增长31%，实现净利润1.40 亿元，芯片销售量同比2012 年增长约70%。 并入国微电子拉高整体毛利率水平，同方微电子毛利率小幅下降：公司2013 年毛利率为34.12%，同比增加5.75 个百分点，净利率为29.74%，同比增加5.42 个百分点。主要原因为并入国微电子后拉高了整体毛利率水平，同方微电子的智能卡芯片业务毛利率出现了0.89 个点小幅下降。2013 年公司销售费用率3.54%，管理费用率8.50%，财务费用率-2.18%。相关费用的变化主要为并入国微电子所致。 4 季度营收创新高，盈利水平有所下降：从单季度来看，公司4 季度营收2.93 亿，同比增长97.97%，增长22.59%， 营业收入创下历史新高。公司4 季度毛利率31.47%，2013 年全年毛利率呈现先上升，再下降的态势。4 季度毛利率较去年同期上升5.83 个百分点，季度环比下降4.06 个百分点。4 季度公司三项费用率13.58%，同比上升3.63 个百分点，环比上升12.56 个百分点。 同方微电子业务已多点开花，今年有望大幅贡献业绩：金融IC 卡方面，2013 年发行的3 亿张卡均为进口芯片，随着国产芯片在工、农、中、建、交五大行全部完成入网测试，2014 年国产芯片将实现批量供货；居民健康卡方面，2013 年，卫生部印发了《关于加快推进居民健康卡发行应用工作的通知》，确定了“到2015年底，使居民健康卡发卡率达到75%以上，公司芯片在居民健康卡中入围率达到70%，2014 年公司继续把居民健康卡的推广作为公司金融支付产品业务的重点工作，居民健康卡将为公司带来较大收益；另外公司在即将到来的线下移动支付时代技术储备丰富，SWP-SIM、SIMPASS、SD 卡等方面都有技术储备，SIMPASS和SD 卡已经批量供货，我们预计中移动推行的SWP-SIM 模式的NFC 方案今年将会有较快增长，同方国芯作为国内最大的SIM 卡芯片供应商，且技术储备成熟，有望直接受益。受益于金融IC 卡、居民健康卡以及SWP-SIM 卡的增长，2014年同方微电子收入有望由4.2 亿增长至8.2 亿，近乎实现翻番。 国微电子设立子公司扩大业务范围，有望进入消费电子以及通信芯片市场：国微电子主要从事特种集成电路产品的研发、生产和销售， 2008 年至今承接超大规模可编程逻辑器件（FPGA）、创新结构的大容量存储器等国家“核高基”重大专项项目达九项，现已经成为我国特种集成电路重点骨干企业。2013 年公司设立全资子公司我们认为有利于公司从特种集成电路市场进入消费电子以及通信芯片市场，目前国内消费及通信芯片需求量大但基本依靠进口，公司在集成电路方面有丰厚的技术和经验积累，此举将扩大公司业务范围，为公司提供新的业务增长点。2014 年国微电子收入有望达到3.5 亿，同比增长30%。 盈利预测及投资评级：我们看好同方微电子及国微电子的发展前景，预计公司2014-2016 年每股收益为1.29、1.73、2.13 元。，维持公司“增持”评级。 风险提示：金融IC 卡国产化不及预期；竞争激烈导致相关芯片价格下降较快。 |
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