（一）综合毛利率、现金流出现根本性好转，14 年有望维持 （二）汇兑损失、资产减值损失14 年预期大幅好转，以及国内资本开支创历史新高，带动14 年业绩向上弹性大：2013 年中兴汇兑损失8.6 亿元（2012 年1.36 亿元），资产减值损失15.89 亿元，二项均创历史新高，合计影响当期净利润24.5 亿元，比历史正常水平平均高出10 多亿元。2014年伴随人民币汇率阶段性贬值、升值步伐放缓，汇兑损失有望大幅减少；12～13 年是中兴集中清理海外激进扩张遗留下潜亏的两年，14 年资产减值损失预计大幅减少，恢复到历史正常水平。 投资建议 基于年报数据，对公司2014～2016 年的盈利预测略作修订，预计2014～2016 年收入分别为861.44 亿元（＋14.50%）、971.98 亿元（＋12.83％）、102.63 亿元（＋5.59％），归属母公司股东的净利润分别为28.71亿（＋111.39%）、40.97 亿（+42.72%）、45.14 亿元（＋4.35％），2014～2016 年每股EPS 分别为0.83/1.19/1.24 元，当前股价对应的PE 分别为15/11/10 倍。 基于国内及全球2014～2015 年进入4G建设高潮，同时公司在终端、政企网方面业务领域从组织结构、经营思维（积极探索互联网模式）方面的改革和转变，当前估值也具安全边际，维持“推荐”评级。 |
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