一同环保业务集中脱硫脱销： 一同环保是一家为高污染、高耗能工业企业提供节能减排一体化解决方案的综合性环保公司。 主要项目包括：脱硫脱硝、电除尘改造和尾气回收。2013 年实现营业收入 18027万元，净利润 1700 万元。营业收入增速为 170.80%，净利润增速为229.38%。我国钢铁、水泥等高污染企业的强制脱硫脱销排放标准有望出台。一同环保在钢铁企业的脱硫脱销市场具有一定的技术优势，有望受益于强制排放标准的实施。 新疆炼油项目有望取得突破，沥青自给后盈利提升： 宝利石油化工将在轮台县拉依苏石化工业区投资建设“年加工 200 万吨重质原油生产 100 万吨重交石油沥青项目”。原油配额将由中石化塔河油田供应，公司正在积极落实原油资源配额。该项目一旦投产，公司将进入炼油业务，原料沥青将自产，成本进一步降低，盈利能力显着提升。由于新疆地区沥青供应不足，需要从疆外调运，同时，新疆的公路建设进入高速增长阶段，对沥青的需求保持增长。 投资建议：我们预计收购一同环保将于 2014 年底完成，业绩贡献从 2015 年开始。预计公司 2013 年-2015 年的每股收益分别为 0.19、 0.24、0.34 元，并购后多元化获得进展， 将受益于产业链将向上游炼油延伸，成长性突出；提高投资评级至买入-A，6 个月目标价为 9.5 元，相当于 2015 年 28 的动态市盈率。 风险提示：收购为获监管部门批准的风险，原油配额难以取得。 |
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