公司4月5日发布2013年年报，2013年度公司实现营业收入10.22亿元，较上年同期增长13.91%，归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，扣非后净利润1.19亿元，分别较上年同期增长18.16%和21.38%。基本每股收益0.38元。 外销增长趋稳，内销增速回升 从分产品销售收入来看，酒店家具同比增长29.61%，软床及配套产品同比增长5.22%，床垫产品同比增长12.45%。酒店家具、软床成长较上年皆有较为明显的提升（2012年同期分别下滑18.52%和12.59%），主要得益于公司2012年底开始进行的组织架构改造，以事业部制实行核算与激励，激励机制得以强化。 分区域来看，OEM产品同比增长12.05%，品牌内销同比增长14.18%（2012年同期分别增长20.59%和0.65%），外销相较上半年，增速回升趋稳；内销增长整体提速明显，四季度增速略低。公司前期受产能制约而导致的营收增长放缓，将随着募投项目逐步投产而逐步得以解决。基于外销订单的相对稳定，未来成长有待新客户的拓展；内销市场则有赖产能、品牌影响力综合提升。 品牌投入初期，销售管理费用略有提升 2013年公司销售费用率、管理费用率分别为13.95%和8.45%，分别较上年提升了1.18个百分点和0.82个百分点。财务费用-631万元，较上年下降755万元。 年内公司明确由“品质领先”向“品牌领先”转型的战略，持续加大自有品牌投入和建设的力度，同时提出推动多渠道建设，增加电商和“020”资源投入，线上线下渠道共同发力，2013年电商渠道销售增幅超过100%。短期内，基于市场和品牌推广而带来销售、管理费用增速较快，但仍处于相对平稳增长区间，未来费用比率回落有待销售收入增速持续回升。 我们认为，公司具备由“制造商”转型“品牌商”的实力，其在研发、产品性能方面已具备较强壁垒；坚持“渠道阵痛、品牌机遇”的前期观点，渠道领域竞争日趋激烈、多元渠道快速发展对处于成长期的品牌运营商是良好机遇。看好公司“品牌领先”的转型策略，品牌红利将持续推动公司在未来维持较好成长速度。 预计2014-2015年，公司将分别实现营业收入13.93亿元、18.01亿元，实现净利润1.67亿元和2.25亿元，EPS分别为0.53元、0.71元，对应2014-2015年PE分别为11.14倍、8.26倍。 维持公司“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行幅度超出预期；扩张产能销售低于预期。 |
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