1) 行业景气度低，下游客户延迟提货。由于1Q 下游印刷企业对自身全年生产量尚无信心，导致虽然订购了设备，但提货不积极。 2) 实际生产经营情况没那么差。公司1Q13 末在手未完成合同额1.6 亿元，收入1.48 亿元；而1Q14 新签订单1.5 亿元，收入约0.75 亿元，估算13 年结转订单0.7 亿元，则一季度末未完成合同约1.3 亿元；意味着实际业务情况没有那么糟糕。 3) 预计全年会逐季度改善。由于2013 年一二季度净利润基数较高，与往年二、三季度是盈利高峰的情况有所不同，我们预计随着公司加大出货力度，2014 全年业绩有望逐季改善。但是我们预计全年印后设备业绩或将低于我们之前预计的20%增幅，故我们下调2014 全年公司印后设备业务的净利润预期至同比持平。 云印刷项目进展顺利，有望带领公司业务发展走向新的高度。 1) 公司云印刷项目进展顺利，设备陆续到位，5 月中旬有望开始正式营业，长荣健豪总经理将作为特邀嘉宾出席4 月11 日的网络印刷大会，本次大会有望成为公司宣传阵地。 2) 规划的前景广阔。公司一期项目利用了长荣的老厂区，年产能有望接近1.2 亿元；全新的3 万平米的云印刷厂房总体工程有望在6 月底竣工，达产后能够支撑超20-30 亿元的产能。 估值与建议 我们认为今年印后设备完成20%增长目标有一定难度，故我们分别下调2014-15 年盈利预测-16.6%、-19.6%，至1.64、1.91 亿元；对应的EPS 分别为1.15、1.34 元。对应P/E 分别为32.0x、27.6x；合并力群股份全年业绩后EPS 分别为1.56 元、1.74 元，对应的P/E分别为23.6x、21.2x。考虑到2014 年是公司的转型发展期，未来的主要看点在于云印刷和纸电池，所以虽然我们下调14、15 年业绩预测，但仍维持推荐评级，目标价不变，52 元。 风险 1、云印刷项目进展缓慢，2、传统印后设备继续大幅下滑。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
