电网业务稳定增长，发电及新能源业务迅猛发展。2013 年，公司营收占比超过60%的电网业务实现收入59.2 亿元，同比增长8%，虽低于年初的预期（主要受配网自动化市场需求低于预期影响），但显着高于全国电网工程建设5%的投资增速。预计在电网投资增速提升以及配网自动化建设加快的背景下，公司电网业务2014 年增速有望明显快于2013 年。受益于国内新能源行业的快速增长及公司竞争力增强、商业创新模式增加，公司第二大主业——发电及新能源业务在2013 年实现收入24.4 亿元，同比增长46%，占总营收比由2012 年的20.1%提升至25.5%。 保持较高盈利水平。毛利率方面，因毛利率较低的总包业务收入含量较大导致发电及新能源业务毛利率下降5.19 个百分点，在其他业务毛利率相对稳定的情况下拖累综合毛利率下滑1.76 个百分点至27.09%。但另一方面，由于管理水平加强，期间费用得到有效控制（费用同比下降4.5%），期间费用率下降1.9 个百分点。 2014 年展望：公司计划2014 年新签合同166 亿元，同比增长18%；实现营收115 亿元，同比增长20%。根据公司往年经营计划完成情况及下游行业发展趋势，我们认为公司完成经营计划的概率大。 盈利预测：根据公司经营计划，我们预计公司2014-2015 年EPS分别为：0.82 元、1.00 元，对应于3 月31 日收盘价，PE 分别为：17 倍、14 倍，估值较低，维持“增持”评级。 风险提示：电网投资增速低于预期；毛利率大幅下滑，其他。 |
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