SUV 销量表现仍然较好，全年有望贡献较大增量：公司目前SUV（今年2 月开始已全为S5）销量表现维持较好，目前月均销量稳定在约3500-4000 辆。14 年一季度总销量为12164 辆，同比大幅增长93.85%（S5 于去年3 月份开始上市）。我们预计，S5 后续销量有望继续维持在3500-4000 辆的水平，全年销量预计达约4.5 万辆（去年约3万辆）。此外，公司今年还将上市一款小型SUV S30，也可带来部分增量。预计今年SUV 总销量有望达约6.5 万辆，同比将接近翻番增长。 家用型MPV 下半年将上市，MPV 全年将有望较快增长：公司传统优势业务MPV 今年一季度销量约2.35 万辆，扣除和悦RS 后约1.53 万辆，可比口径下同比略微增长2.3%。随着经济型MPV 的普及，未来MPV 行业还将有较快增长，公司战略也已重新聚焦MPV 这一传统优势业务，公司未来MPV 产品谱系将逐渐完善。公司家用型MPV——M3 预计将于今年下半年上市，该款车型价格可能高于风行，定位也相对偏高端。 轻卡销量结构有望持续改善，全年仍将稳健增长：公司轻卡今年一季度销量同比增长8.4%。今年前3 月公司轻卡销量同比增速有所下滑，主要是去年同期基数较高所致。公司13 年轻卡销量已超过22 万辆，市场份额约12%，已稳居行业第二，加上轻卡行业总量增速较低（2013 年仅4%），公司销量继续高速增长难度加大。尽管如此，公司轻卡销量结构有望持续改善，预计今年高端品牌“帅铃”销量将达约3 万辆，占比将超过12%。 轿车一季度同比下滑主要为基数因素，全年销量可能仍将略有增长：公司今年一季度轿车总销量约1.88 万辆，加上和悦RS 后约2.70 万辆，同比下降38.2%，增速下滑主要是今年行业整体景气下滑叠加去年同期基数较高因素。目前，和悦月均销量约2500-3000 辆，和悦A30 月均约3000 辆。在当前行业整体景气下移背景下，自主品牌轿车整体增长压力都很大，加上去年“3.15 事件”对公司轿车销量也仍有一定影响，公司今年轿车业务压力较大。我们预计，今年公司和悦A30 将贡献较多增量，加之今年还将有和悦A20 上市，全年销量可能略有增长。 投资建议 我们仍然认为江淮是整车板块中具备较好成长性的公司之一，尽管由于去年同期轿车基数较高且今年行业整体景气度下滑，公司目前销量表现并不突出，但依托轻卡、MPV 两大传统优势业务以及S5、S30 将带来的较大增量，结合管理效益的提升，公司今年业绩仍有望实现快速增长；公司在电动车领域具备鲜明特色，通过持续投入也有望巩固其商业化领先优势；而且，公司还是安徽国企改革的先行者和受益者，未来改革步伐也不会就此止步。我们维持公司14-15 年1.12、1.47 元EPS 预测，维持“买入”评级，当前价位可坚定持有或逢低买入。 |
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