平台建设逐步显成效，业务增长显着快于行业增速。工控网数据显示，2013 年工控行业整体增速为 8%。公司实现营业收入 26%增长，明显快于行业增速。分行业来看，电气传统、工业控制和能源电力三业务板块已成型，业务占比最重的电气板块保持 23%的平稳增长；工业自动化和新能源板块均实现 40%以上的高增速。分产品来看，公司传统优势产品——变频器实现 19%的增速，奠定了公司整体业绩增速的基础；伺服驱动系统和其他产品分别实现 49%和 79%的增速，进一步提升了整体增速。 成本费用控制加强，盈利能力得到提升。2013 年，公司继续加强成本费用控制，实现综合毛利率小幅提升、期间费用率小幅下降、净利润率显着提升（由 10.22%提升至 12.49%）。此外，公司加强集团管控，主要子公司 2013 年亏损收窄，部分实现盈利。其他方面，公司实现年度经营性净现金流 1.95 亿元，创历史新高，也超净利润额，说明公司信用管理、供应链管理有所优化。 盈利预测与投资评级：从公司主要子公司 2013 年经营业绩来看，2014 年有进一步改进和提升的空间。预计公司 2014 年将继续加强三大业务平台建设和集团管控，盈利能力有进一步提升的空间。预计公司 2014-2015 年 EPS 分别为：0.45 元、0.60 元，对应于 3月 27 日收盘价，PE 分别为：33 倍、25 倍。虽然估值水平不低，但考虑到公司业绩有进一步改善的空间，暂维持“买入”评级。 风险提示：管理不善导致子公司经营恶化；业务拓展风险；其他。 |
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