终端市场结构变化有利单晶组件推广，台湾等地电池厂积极扩大单晶产能直接拉动2GW以上新增单晶需求，公司产品供不应求： 日本政府在意识到可供建设光伏电站的土地早晚将成为瓶颈的背景下，开始将政策重心向屋顶项目倾斜，而日本居民屋顶项目几乎全部采用单晶产品；土地出让价格的持续走高则促使部分地面电站投资者也由多晶转向采购单晶组件。 欧洲市场在已经逐步实现用户侧平价、政府补贴逐渐退出的背景下，偏好单晶的中小型屋顶项目逐渐替代大型屋顶和地面电站成为新增装机的主力；相对较高的欧洲双反最低限价也迫使部分中国企业转产单晶组件。 随着积极扩产单晶的台湾电池厂产能逐渐释放、以及Bosch、三菱、京瓷等持续加大单晶硅片的采购量，公司近期订单加速涌入，产品供不应求。 新增供给有限维稳单晶硅片售价、硅料价格回落并有望持稳、非硅成本持续下降，公司盈利有望逐季显着提升： 供应端扩产企业屈指可数，相对高壁垒下无行业新进入者，新增供给小于新增需求，单晶硅片价格年初以来稳中有升并有望维持该趋势； 在全球多晶硅供需格局总体处于平衡区间内、硅料双反预期逐渐落空的背景下，我们判断年内多晶硅价格将在$20~23/kg区间波动，中长期看仍要缓慢下跌；公司自身则将持续通过拉棒提速、金刚线推广、薄片化等途径令单位硅耗和非硅成本持续降低。 中长期看，我们维持单晶路线份额将逐步提升的判断，公司未来逐步涉足单晶组件、高端半导体业务则将有助于公司盈利和估值实现双升。盈利预测及投资建议 我们预测公司2013~15E年EPS分别为0.12（已预告），0.68，1.18元。 随着Q1业绩风险逐步释放、Q2面临诸多行业和公司层面催化剂，我们重申对公司的“买入”建议，目标价20.5元，对应30倍2014PE。 风险 美国对台双反结果差于预期：我们判断结果偏乐观，且有SolarWorld作为客户对冲风险。 |
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