2013年公司山西、黑龙江两家实验室获得医疗机构执业资格（山西实验室采用参股加管理输出方式），并启动了昆明、天津、长沙、昆山等市场的调研和合作洽谈，预计2014年能够完成这些实验室的建设；目前，公司已建或在建的实验室数量达到17家（13家已建+4家在建），基本实现了“全国覆盖、地区渗透”的“连锁化、标准化、规模化”的发展格局。公司顺应医改趋势，不断优化和推进PPP（Public Private Partnership）模式，如温州瓯海区、重庆江北区等，已形成了区域集中检验平台运营模式与标准体系；公司重点推进医院检验科托管模式，目前，已与近30家医疗机构形成了紧密型合作关系。另外，公司创新业务模式，如司法鉴定业务、CRO业务以及健康体检业务均取得突破性进展 我们此前发布了一系列独立医学实验室行业和公司的报告，包括《受益新医改，独立医学实验室行业崛起》(2012-06-27)、《迪安诊断：第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》（2012-12-13）、《大体外诊断行业：谁主沉浮？》（2013-09-05），为投资者进行了行业和公司的梳理。我们想强调的是：独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物，是我国医疗体制改革下最直接的受益者，潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业，迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来，一直致力于产业链上下游的合作整合和横向并购，力图打造诊断技术领域的平台型企业。公司依托上游诊断产品代理，有效降低客户与自身的原材料采购成本，加强客户的黏性；下游涉足高端体检领域，从BtoB模式向BtoC模式迈进，未来将借助韩国体检的运营管理经验，与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股（上海、北京等实验室）和参股（山西实验室）等模式，借力当地代理商的客户资源优势，迅速切入当地市场，快速提升实验室的盈利能力。另外，公司也一直致力于检验外包服务之外的商业模式的创新，如PPP业务、检验科托管业务、司法鉴定业务、CRO业务等。下一个五年公司将以服务“大健康”为战略目标，坚持以客户和市场需求为导向，以技术创新与商业模式创新为发展驱动力，力争成为中国诊断行业受人尊敬的领导者 盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为13.81、18.46、23.21亿元，同比增长36.0%、33.7%、25.7%；归属母公司净利润分别为1.26、1.81、2.44亿元，同比增长46.53%、43.27%、35.16%；对应EPS分别为1.06、1.51、2.04元。鉴于公司所在行业处于黄金增长期，我们给予公司一定的估值溢价，给予2015年60倍PE，目标价90.6元，考虑到公司会逐步回收成熟实验室的少数股东权益以及规模效应下单点实验室净利润提升存在超预期的可能性，我们坚定看好公司的投资价值，继续给予“买入”的投资评级。 风险提示：质量控制风险，应收账款坏账风险，独立性风险，并购整合风险 |
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