论抄底的逻辑与艺术-关于中国，资本市场，选公司杂谈 ------一位热血分析师的自白第五卷 前言：新的抄底征程开始，无论对于中国，资本市场，还是公司选择 从海外回到中国资本市场已经差不多10年了，一直在证券行业工作，和行业公司一同成长，中间经过了最悲惨（05年），最亢奋（07年），又最悲惨（08年），然后蓝筹没有大机会，浑浑噩噩的又过了4年（09-13年）。是时候要走出温暖怀抱，踏上新的征程了！从去年的热血分析师第一卷开始，已经抱定决心，要抓住机遇，因为未来十年是资本市场大发展的黄金十年，如果无所追求，抓不住机会，那就会丧失又一次重大阶层跨越的机遇。 一直在苦苦思索寻觅，终于在近期下决心做了决断。当前的我，对中国，资本市场，还有自己的未来是充满信心的，也想跟大家分享下自己历史上的抄底经验，或许能有些启发，我自认在大方向的抄底上，基本还没错过。此处并不想显摆，只想给更多启发而已。 回首这十年，从刚开始领导面试时问的那条问题：你现在回国是来抄底的吗？到一个月之前再次被朋友问到同样问题，你又准备抄底了？我的回答都不曾含糊，是的，我是来抄底的！终于这多次的同样提问，让我开始思考，抄底到底算不算成功？如果成功，是如何抄底成功的呢？难道像很多人说的纯属撞大运吗？未来，自己到底抄的是个怎样的底？ 我是如何抄的中国底？ 抄底是个技术活，一定要从上往下的分析，这在西方经济学是著名的Top-DownApproach，这种模式非常适合家里背景不深，没有过多的路径依赖，自由选择成分较大的年轻人。如果家里背景很深，我个人建议，还是听家人的吧，因为个体与个体差异很大，就算在不好的行业，由于之前家族的耕耘，也往往能带来不错的护城河与利润空间，所以用从下至上（Bottom-up）或许更好。对我来说，当时05年回国，这么坚定的在股市最悲惨的时候回来，这首先来源于对中国发展的信心。 05年回国抄中国的底，国际与国内环境对比 可别以为回国这个决定好做，当时海外崩溃论正盛，很多人对中国的经济增速预测是出奇的低，某人说中国三年内必崩溃，而由于楼市在03-05年已经初步经历了一波上涨，房地产崩溃论也甚嚣尘上，确实上海的房价在05年出现了小幅回落，而04年底中国也确实是开始了比较严厉的宏观调控，各路宏观分析师认为中国经济增长要大幅放缓，而且可能一头栽下去，起不来了。而策略分析师都认为股指05年低，06年更低，700点不是梦，我们简单拿一些海外当时知名人士的观点来看看，不是个人攻击，而是说，这种观点在当时很有市场，让投资者能够重回当时的舆论环境，看看当时是否自己的很多决定也被这种悲观情绪影响，再想想现在的环境。 表1:当时的市场观点
从上述论据中，明显可以看出当时的舆论环境有多悲观，同时信心又大多处于低位。如果这些论据看起来有些宏大叙事，那就拿我自己的个人经历来说下，当时回国的决定有多么的非主流。 在英国，就算端盘子，一小时也能赚5英镑（我在学校食堂打工，差不多能到6镑），5镑按照当时的汇率一英镑能换15人民币，换成人民币也要75元，一天如果端八小时盘子或者洗盘子，那就是600元人民币，轻轻松松，而且还有保险等其他收入，那么月入14000人民币是大概率事件，而且只是工作22天来计算。而如果毕业后选择留在英国做金融（综合收入略高于平均），每月基本工资平均2800英镑到3100英镑，再去除各种税费后（主要是个人所得税），不算分红和年终奖部分，实际每月固定到手能有2200到2400英镑，也就是3.5万人民币一个月，平均每周工作时间36小时不到，还能享受各种福利津贴和社保（例如基本不用自己掏钱的英国公费医疗、可以保证退休后每月领到2000英镑左右的养老保险等）。 但是回国后呢，在证券行业，刚开始的月薪是多少呢？4000元人民币一个月，年终奖1000元，所以当时不少证券从业人士跳槽去做记者了（据说月薪能有7000元）。如果纯看收入对比，我估计当时就不会做回国这个决定，海外又有蓝天白云，工作虽然不轻松，但不用动脑子，也挺舒服的，而且如果留下，还能有当助教的可能（年收入3-6万镑不等）。而原先出国前谈好的女朋友，在四大会计师事务所的收入已经能达到13000一个月了，她家里听说我要去证券行业，都摇头叹气，还是希望我能留在海外，最好把女朋友能带出去。如果没有做好充分被鄙视的准备，我想是不会回国的。 表2:2005年时海外工作条件远优于国内
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