运输业务是毛利润的主要贡献者。运输业务（未拆分出租车与物流）收入占公司收入的四成左右，贡献的毛利最多，超过六成。而占收入近四成的商业，其毛利较低，仅为一成出头。食品冷链物流业务：公司依托大股东光明食品集团主业，以食品物流作为公司业务的发展方向，介入和发展食品冷链物流。 农产品、食品冷链物流前景看好。农产品、食品B2C 模式容易建立，下游消费者数量庞大，农业产品属于生活必需品，其消费者是所有的社会个体，线上建立交易平台将吸引巨大的交易流量；农产品、食品标准化将进一步提升，相信未来针对农产品的质量认证将会快速发展；农产品、食品的供应链物流要求相对较高（农产品易变质）。《农产品冷链物流发展规划》中提出到2015 年，肉类和水产品冷链物流水平显着提高，食品安全保障能力显着增强；果蔬冷链物流进一步加快发展。 公司全面布局冷链物流业务。西虹桥项目以“冷链物流”为核心， 建成后将打造从采购、储运、加工到分销、服务代理一体化的冷链物流的全产业链模式。公司积极“触网”，通过开展线上业务，开拓B2C模式，收购了“菜管家”51%的股份，有利于公司打通食品冷链物流全产业链，打造大股东光明食品优质农产品第三方冷链物流平台。公司通过申宏冷藏公司的“两个中心”建设，推进从“房东”向“经营者”商业模式转型，为未来打通冷链物流产业上下游，实现原料采购到产品配送的全产业供应链一体化服务打下基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016 年EPS 分别为 0.34 元、0.42 元和0.51 元，对应动态市盈率分别为27 倍、22 倍和18 倍，维持“买入”评级。风险提示：西虹桥项目投资回报低于预期；线上业务拓展不利。 |
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