银轮股份(002126) 增长质量优异，成功蜕变为成长型公司

2014-4-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 563| 评论: 0|原作者: 章诚|来自: 东方财富网

摘要: 　　热交换业务定13 年增长基调，EGR+SCR 业务添色四季度。1）受益下游汽车需求的回暖，公司传统的热交换器业务国内需求回升，且国外市场也有明显好转，促使热交换器业务奠定了全年业绩的快速增长。2）受益雾霾天气 ...

　　热交换业务定13 年增长基调，EGR+SCR 业务添色四季度。1）受益下游汽车需求的回暖，公司传统的热交换器业务国内需求回升，且国外市场也有明显好转，促使热交换器业务奠定了全年业绩的快速增长。2）受益雾霾天气催化下商用车国三升国四进程加快，公司的尾气后处理产品EGR+SCR 出现供不应求局面，预计四季度营收贡献4000 万左右。3）展望2014 年，预计公司营收继续高增长。在清洁柴油机快速渗透的过程中，公司尾气后处理业务EGR、SCR 业务将迎来持续快速增长。而传统热交换器业务也将继续稳定增长。
　　原材料+结构优化+管控得当，促盈利能力提升。1）受益上游主要原材料价格下跌，导致公司全年单位营收的成本降低了0.03 元。2）油冷器、冷却器总成和汽车空调等单位毛利率较高的产品占比提升，导致公司产品结构优化，此外EGR、SCR 业务进一步增强毛利率回升。3）公司全年的期间费用率控制得当。4）预计公司2014 年盈利能力进一步优化。盈利能力出色的SCR+EGR 产品占比逐步提升，进一步提升公司毛利率水平。
　　公司是产业升级转型的典型范例，未来发展空间十足，成功蜕变汽车行业不多的成长股。公司筹谋数年的第三次战略转型将逐步释放效果从而带来公司今后数年的持续高增长的：1）行业集中度提升+产品升级，热交换业务仍将成长；2）国IV 切换催化，后处理业务快速成长，涉及约150 亿的市场将再造银轮；3）节能优势明显，ORC 余热发电成长空间充足，数百亿的海量市场空间待公司拓展；4）新能源车项目初步布局，未来有望实现有效突破。
　　重申对于公司“推荐”评级。预计公司2014/2016 年EPS 为0.47/0.72/0.95元，对应PE 为26.4/17.5/13.04 倍。（不考虑ORC、新能源汽车业务。）

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