分业务来看，公司传统输送机械设备收入5.9亿元、同比增长22%，期末在手订单3.46亿元。环保设备（主要指干法脱硫-除尘一体化设备等）收入2.04亿元、同比减少22%，期末在手订单达到1.7亿元。由于12年投产桐庐、济宁项目在13年能够全年并表，由此带动公司13年实现垃圾焚烧运营收入0.9亿元，同比大增103%。13年底，公司募投的伊春、淮南项目也陆续投产，将在14年贡献。新增的焚烧炉及其他设备（1.73亿元）、专利许可收入（0.50亿元）业务，由中科通用（贡献2.27亿元）并表所带来。考虑到中科以及盛运在2013年新签大量垃圾焚烧BOT项目、并自行组建建设工程公司，按工程进度确认收入，则其14年垃圾焚烧工程业务收入增长提供了有利的保障。 2013年，公司实现投资收益1.05亿元，同比增长121%，其中主要是丰汇租赁的贡献（8951万元，同比增长94%），此外，中科通用本期确认投资收益0.16亿元。 2013年，投资收益占利润总额比例高达54%，对业绩影响较大。整体来看，丰汇租赁2013年上半年贡献投资收益3642万元、下半年贡献5309万元，分别占当期归属净利润的67%、44%；2014年1季度贡献900万元，占归属净利润的23%~25%。 通过12 ~13年对中科通用的收购整合，公司环保业务拓展更为积极。其环保业务架构初步形成，包括设备制造（焚烧设备、烟气治理设备），工程施工（中科通用为主体），项目运营（盛运为主体）。 2013年以来，公司在国内垃圾焚烧兴起之际积极拓展市场，仅盛运本部签署意向框架协议对应垃圾焚烧处理能力就约1.5万吨/日。随着14年BOT项目陆续开工，将保障其14-15年业绩持续较快增长。公司仍是我们在垃圾焚烧子领域中最看好的订单-收入弹性品种，可密切跟踪项目落地情况。 按照前述各项业务合计，我们上调公司14年净利润15%至3.4亿元，按最新股本2.94亿股，对应EPS1.16元。由于垃圾焚烧建设项目进展对利润影响较大，可密切关注后续项目开工进展。参考板块估值水平和公司自身的成长性，给予2014年30倍PE，对应目标价格34.8元，上调评级至买入。我们依旧看好国内垃圾焚烧行业的景气延续，公司作为板块里弹性最好的标的，可持续关注。 |
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