被证监会“宣判无罪”之后，除了部分此前因风控要求而不能参与的机构能够开始买入公司股票外，事件本身对公司的短期经营和长期发展也具有重大意义。 首先，由于光伏行业终端需求结构正向着有利单晶组件推广的方向变化、以及大量新扩单晶电池产能的放出，公司单晶硅片正面临供不应求局面，加速扩产是当务之急，此前由于稽查事件未结案，部分商业银行授信未能完全转化为贷款发放，在一定程度上影响了公司的扩产速度和经营规模的扩大，现在这一障碍得以消除。 其次，也是更重要的，公司今年1月11日曾公告，“拟与世界先进的半导体公司合作在中国大陆投资设厂生产300mm （12英寸）半导体硅片，但因双方在一些关键条款上没能达成一致意见，决定终止与对方的合作谈判。”由于高端半导体硅片产业投资巨大，我们猜测，公司此前不急于谈妥合作在很大程度上也是由于资金尚未落实（截止去年三季报，公司在手现金约6亿元），而稽查结案后，令公司通过股权融资获得用于投资半导体业务的资金成为可能。 陕西高端半导体产业链雏形已现，公司或将成为其中重要一环。 韩国三星电子于2012年9月投资70亿美元在西安开工建设的三星电子（西安）半导体工厂，预计将于今年5月竣工，该项目是三星电子在中国进行的最大规模投资项目。而在不久前的今年2月，陕西有色集团则与美国REC硅材料签订了在陕西榆林合资建设年产“18000吨粒状多晶硅、1000吨西门子法多晶硅料、500吨硅烷气体，半导体级多晶硅和硅烷气”的项目合作协议。陕西的高端半导体产业链，在完成了上游原材料（REC）、下游应用（三星）的布局后，目前仍缺少生产半导体单晶硅片的中间环节。 我们认为，公司凭借国内领先的单晶拉制和切片技术，若能再引入国际先进半导体硅片企业的技术合作，未来成为衔接REC和三星的中游企业、令陕西高端半导体产业链得以完善，将是大概率事件。 公司近期经营情况快速好转，盈利有望逐季走高。 随着光伏终端市场需求发生的结构性变化，单晶产品性价比优势逐步体现，台湾等地电池厂积极扩大单晶产能直接拉动2GW以上新增单晶需求，公司产品正面临供不应求局面。 持续满产满销、新增供给有限维稳单晶硅片售价、硅料价格回落并有望持稳、非硅成本持续下降等因素叠加令公司经营状况迅速好转，全年盈利有望逐季走高。 投资建议 在以太阳能单晶硅片作为主要利润来源的基础上，公司未来逐步涉足单晶组件、高端半导体业务将有助于盈利和估值实现双升。我们重申对隆基股份的“买入”建议，预测公司2013~15E年EPS分别为0.12（已预告），0.68，1.18元，目标价20.5元，对应30倍2014PE。 更多详情请参见我们4月7日发布的公司研究报告《单晶需求显着转旺，盈利有望逐季走高》。 |
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