公司投资收益主要为转让上海普洛康裕药物研究院有限公司，取得投资收益 7691 万元。 主营业务利润增长主要来自收入增长， 毛利率提高， 增长具有含金量； 公司管理费用率小幅增长，未来压缩空间可以想象。 公司收入增长 15.9%；毛利率为 22.8%，提升 3 个百分点。而销售费用率为 4.4%，与去年同期持平。管理费用率为 11.2%，同比上升了 1.2 个百分点。 我们预计公司制剂收入占比提升明显，未来毛利率将有进一步上升的空间。而目前公司处于在整合初期，出现管理费用提升较快的现象；随着整合的深入，公司管理效益将逐步提升，管理费用将有效得到控制。 盈利预测及估值 公司中间体、原料药业务每年提供 2-3 亿元左右的利润；制剂业务通过外延扩张，占比迅速提升至 30%。随着公司外延式并购的落实，业绩超预期的概率很大。 我们暂时维持之前的盈利预测， 预计公司 2014-2016 年净利润分别为 3.06亿元、4.06 亿元、5.1 亿元，同比增长 83%、32%、26%，维持“增持”的评级。 |
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