公司在2013 年订单严重不均衡对公司的生产平衡造成重大负面影响。近年来公司开始谋求多元发展，主要发展复合膜材料和棕纤维产品。其中控股子公司时代沃顿在复合膜材料领域的表现尤其突出。 与控股股东的同业竞争由来已久，亟待改革方案 2013 年第二次重组失败，长久以来的同业竞争问题亟待解决。十八大深化国企改革措施贯彻落实，将有利于解决公司效率过低的问题，优化公司结构，提高公司效率，重新树立市场信心。 时代沃顿反渗透膜技术实力强、空间大 时代沃顿反渗透膜技术是全球仅次于陶氏化学的第二家实现干式膜元件规模化生产的企业，具有全国领先的技术实力。干式膜因其技术优势逐步替代传统湿式膜，当前国内反渗透膜行业市场空间20 亿，复合增速20%，时代市占率将逐步提升，2013 年该公司投资2.6 亿元建设复合反渗透膜及膜组件生产线项目，将进一步提升公司产能。 未来不排除切入水处理领域，打开空间 反渗透膜是水处理产业中的核心材料，具有能耗低、无污染、工艺先进、操作简单等优点。“十二五”的发展目标为膜技术与膜产业的发展奠定了良好基础。公司切入水处理领域条件成熟，未来发展空间巨大。 大自然科技有望稳定增长 公司继续加强产品研发，新产品研发取得突破，强护脊系列产品实现成功上市。棕产品行业竞争激烈，利润增速下降，公司积极与供应商合作，未来有望降低成本。 投资建议：首次给予“买入-A”评级 预计公司2014-2016 年的收入增速分别为12%、13%、14%，净利润增速分别为39%、23%、32%，对应EPS 为0.21 元、0.26 元、0.35 元，成长性突出。期待国企改革红利，与大股东之间的同业竞争有望解决，未来优质资产臵换后有助于提升公司的长期价值，首次给予买入-A 的评级，6 个月目标价13元。 风险提示。时代沃顿产能增长不及预期；与大股东之间的同业竞争难以解决；子公司大自然科技棕产品竞争加剧。 |
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