CNC 机床投产，提升金属结构（外观）件产能，收入大幅增长。13 年下半年，公司实现收入9.64亿元，同比增长29.14%，扣除非经常性损益后净利润为1.25 亿元，同比增长44.52%，盈利能力有好转迹象。分产品来看，13 年下半年金属结构（外观）件实现收入3.61 亿元，同比增长73.67%，收入占比达到37.45%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 可穿戴式智能装备的崛起使电子产品进一步向“轻薄短小”发展，其内外部金属部件的加工难度大幅提高，通过CNC机床加工成为必备一环。公司积极扩大CNC机床产能，估计2013年年底约有1000台CNC机床量产,全年通过CNC工艺生产的金属结构（外观）件收入超过2亿元，同比增长200%以上，在金属结构（外观）件中占比超过35%。 设备利用效率提高，盈利能力出现回升迹象。13 年第四季度，公司综合毛利率和营业利润率分别为33.74%和16.34%，同比分别提高3.66 和2.54 个百分点。2013 年，公司CNC 机床和压铸机床大量投产，后端表面处理工艺也得到加强，新增设备和工艺均需要时间整合到原有生产工艺中，生产效率和产品良率存在爬坡过程。第四季度盈利能力改善表明公司逐步消化新增工艺和产能，未来毛利率有进一步上升空间。 配合客户研发可穿戴式装备等新产品，研发投入较大，产品放量后将有效摊薄管理费用。2013 年各类可穿戴式智能装备大多处于研发和市场初期开拓阶段，产品呈现种类多、数量少的特征，品牌商要求上游机械件供应商具备快速响应能力以配合研发过程。公司依托三星等大客户资源，在产品设计初期介入，全年研发投入为1.38 亿元，同比增长58.54%，占全年收入的8%。2013 年公司开发生产新模具2783 套、新产品2088 件，同比分别增长8%和20%以上。 由于研发投入较大，公司管理费用率处于高位，2013年为13.74%，同比提高1.61个百分点。预计随着下游金属机壳笔记本电脑、智能手表、智能手环等新产品放量，公司研发费用将得到有效摊薄，从而降低管理费用率，提升盈利能力。 LED 支架定位照明和背光等高端应用，毛利率环比大幅提升。13 年下半年，公司LED 支架实现收入6350 万元，同比增长42.2%，产品毛利率为18.48%，比上半年提高5.6 个百分点。公司主要针对照明和背光用中大功率LED 市场开发支架产品，多款高端支架有望在2014 年实现量产。依托华南地区LED 封装产业集群，LED 支架业务有望保持高速增长。 维持公司“买入”评级。预测14-15 年EPS 分别为1.34 元和1.81 元，按26 日收盘价33.1 元计算，对应市盈率分别为24.39 倍和18.24 倍，维持“买入”评级。 风险提示：金属机壳笔记本电脑和可穿戴式智能装备市场增长低于预期。 |
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