公司公告，2013 年收入21 亿元，增长71%；净利3.4 亿元，增长47%；EPS 0.91 元（按加权平均股本计），符合预期；扣非后净利3.3 亿元，增长42%。提出每10 股派发现 金1 元（含税），每10股转增5 股的利润分配预案。预告一季报净利润增长20%-40％ ，对应EPS 0.19-0.22 元。 发展趋势 血必净增长空间明确。血必净2013 年销售过10 亿，同比增长102%，毛利率提升2.41 个百分点。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。血必净是目前国内唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，定价优势突出，有望进入新版全国医保，二级医院和临床科室覆盖率仍有巨大提升空间，预计未来销量可保持30%以上的增速。 分享中药配方颗粒行业高成长。中药配方颗粒2013 年收入过8 亿，增长61%，毛利率提升3 个百分点。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约50 亿元，06-12 年复合增长率约60%。公司拓展京津以外市场、解决产能瓶颈、为医院建设智能化中药房，预计未来仍可保持40%以上的增速。 加快并购进度。在医药行业内，公司积极进行并购重组标的的收集、选择和评估分析，以“并购成本较低、具备核心竞争力”为出发点，开展了大量并购项目的研究，这为公司将来择机实施并购打下了良好的基础，公司未来仍将会保持一个良性较快的发展。 盈利预测调整 我们维持2014-2015 年EPS 预期1.20 元和1.70 元（按最新股本摊薄计），同比增长35%和41%。 估值与建议 2014-2015 年预期EPS 对应P/E 为32X 和22X。中药注射剂、中药配方颗粒是中药行业最令人向往的两个领域，红日两个主导产品（血必净、康仁堂中药配方颗粒）恰好身处这两大领域，两项主业都踩到了火山口上，维持“推荐”评级，目标价54 元。 |
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