营业外收入影响一季度利润水平 公司预计2014 年1 季度净利润同比下滑20%-30%，净利润4114.84-4702.67万元。业绩下滑的主要原因有：1、公司2013 年第一季度的归属于上市公司股东的净利润包含公司被评为2011-2012 年度国家规划布局内重点软件企业退以前年度所得税10,623,619.92 元，此因素影响公司2014 年第一季度净利润与上年同期相比下降15%左右。2、由于公司载波通信技术跨领域的应用，致使公司所需研发人员不断增加，造成公司人员费用和研发费用有所增加，影响公司净利润较去年同期有一定幅度的下降。我们认为，影响1 季度利润下滑的主要原因是一次性因素，对全年经营影响不大。 行业特征对一季度经营产生影响，不改全年预期 公司1 季度主要是上一年度未交货订单，2012 年是智能表招标大年，全年实际电表招标数超8000 万，而2013 年智能电表招标量7000 多万，故2013 年1 季度出货量较大，2013 年一季度基数较高，但由于载波模块比例上升，产品均价上升，因此我们判断收入下滑幅度不大。从我们跟踪国网2014 年第一次招标情况看，2014 年全年智能电表招标量将较2013 年成长，而且载波模块的比例继续上升，因此，我们认为一季度因行业特征造成的经营波动不改全年成长预期。 国网用电信息交互系统将改变公司传统业务成长预期 在大数据时代，互动式智能电表成为国网2014 年工作计划的一部分，互动、数据隔离、数据可视化、多文本功能等都是新一代用电信息交互系统的重要组成部分，我们预计下半年将能看到成熟的方案，并在部分省市开始推广试点，2015 年新一轮智能电表更换周期中将正式推广应用国网用电信息交互系统，公司作为方案提供商，将受益于国网用电信息交互系统推广，原有业务又将成为成长性业务。 智能家居销售方案逐步定型 公司智能家居业务推进顺利，4 月份相关产品正式推向市场，从我们产业草根调研情况看，房地产商等下游企业客户对智能家居需求积极，对地产商来说，智能家居是它们高端产品的重要组成部分。此外，从胶州智慧城市建设进展看，2014 年完成基建后，2015 年将是建设大年，这将保证公司智能家居业务在行业发展初期就将超越整个行业成长速度。 维持买入建议 维持盈利预测，预计公司2013-2015 年营业收入为5.03、9.91、19.21 亿元，YOY 为13.96%、96.92%、93.84%，净利润分别为2.36、4.15、6.34 亿元，YOY分别为-9.22%、76.28%、52.88%，EPS 为1.07、1.86、2.85 元，PE 分别为37、21、14 倍，我们认为，国网自身发展带来公司传统业务巨大的发展空间，传统业务同样维持高成长状态，而新业务智能家居同样步入高成长阶段，同时外延式扩张预期依然存在，未来几年公司将享受高估值水平，公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业，维持“买入”的建议。 |
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