以“智能化制造”为核心的第三次工业革命已经到来，工业机器人及智能化成套装备是“智能化制造”的基本支撑。以新松机器人为代表的智能制造装备企业是中国制造业“由大到强”的关键所在，以机器人为核心的“智能化制造”将“智”造未来。国内市场空间广阔，看好处于成长期初期的新松机器人 预计至2020年国内工业机器人市场含系统的总规模1200亿元，复合增速30%，工业机器人保有量届时将达到60万台。但考虑到工业机器人技术壁垒较高，且未来可能会过度竞争；我们认为对于已具备规模、正处于成长期的公司，更有可能够抓住行业成长的红利以实现加速成长，看好处于成长期初期的新松机器人。 公司以自动控制技术为核心形成四大主业，是技术聚焦型企业 公司机器人技术源自沈阳自动化研究所，以自动控制技术为核心攻克共性关键技术，通过创新应用形成：工业机器人及其成套装备、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线和交通自动化系统，是技术聚焦型企业。 预计2013年底公司在手订单26亿元，收入将加速增长 2012年底公司在手订单15亿元，结合2013年收入及新签订单规模，预计2013年底公司在手订单26亿元。随着对新募员工的培养，独立承担项目的团队将越来越多，人均产收也将有较大幅度的提升；而“北鼎、南功”的销售网络布局将提升公司的销售能力与收集下游行业需求的能力；公司收入将实现加速增长。 军品、规模化订单及战略合作将提升公司经营业绩 市场需求旺盛、军品大订单、规模化订单、定价能力提升使公司整体毛利率水平提升，2013年公司整体毛利率超过33%；战略合作的深入及代理商模式的扩大将提升公司管理效率及成本控制能力，经营业绩高增长将持续并加强。 未来政府补助仍会持续，非经常性损益波动将减小 未来公司获得国家及地方政府补助仍会持续，但获取补助的来源将较2012年分散，非经常损益波动将较2013年减小，预计2014-2016年营业外收入平均每年在5000万元至6000万元。 盈利预测与估值 公司在手订单充足，项目团队的成熟将使收入加速增长；军品、规模化及成套化订单、定价能力提升将使公司整体毛利率水平逐步提升，未来3年业绩复合增接近50%，预计2014-2016年公司EPS为1.31元、1.83元和2.65元。公司掌握核心控制技术，是国内智能装备行业的龙头企业、资质齐全、资源丰富，且未来极有可能获得国家“重大支持”，与通过外延式并购实现跨越式发展，维持“买入”评级，目标价80元；重申2015年底前看100元（2013年5月全市场首次提出）。 |
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