下滑的影响有收入层面，也有费用层面。收入方面，主要是由于公司MLCC 配方粉扩产，公司既受日元贬值影响又要扩大市场份额，因此主动采取了降价策略，预计平均价格下降了5-10%。费用方面，投资陶瓷墨水项目前期的中介费以及新产品纳米级复合氧化锆材料项目扩产所产生的研发费用和管理费用增加。 本次业绩下滑可看做是公司过去主业过于单一（MLCC 配方粉体）的风险暴露，虽然公司后续有两个项目即将贡献业绩，但一季度仍然是青黄不接的时候：三水康立泰尚未纳入核算范围；纳米复合氧化锆中试刚投产，因此Q1 公司利润的主要来源依然是MLCC 配方粉体。 全年业绩无虞，我们预计Q2 开始环比向上。公司业务实际上已经呈现良好的产品梯队，未来陶瓷墨水项目和纳米复合氧化锆都将逐渐贡献利润，MLCC 配方粉体的价格也将趋于稳定。我们预计Q2 开始三水康立泰有望并表，纳米复合氧化锆的订单有望开始放量，全年业绩呈现环比上升态势。 盈利预测和投资建议：以自身技术优势为核心，扩展产品领域，打开新的成长空间，我们继续看好公司的长期发展。我们对MLCC 配方粉体的价格和利润率略微下调，调整后预计2014-2015 年净利润分别为：1.10 亿、1.48 亿，对应同比增长39%、35%，全面摊薄EPS 分别为0.88、1.19 元，维持“买入”评级。 看好成长，但不乏冷静，风险提示：（1）MLCC 行业及信息科技产业需求波动；（2）主要客户集中；（3）水热法工艺被突破；（4）产品单一的风险；（5）汇率波动的风险；（6）新项目业绩释放不达预期。 |
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