公司公告：1Q2014 归属于上市公司股东净利润20.03-22.70 亿元，同比增长50%-70%，超市场预期。 关注要点 公司业绩超预期主要原因是拥有行业定价权，具体原因如下：1）高毛利的中央空调继续快速增长。2）家用空调中变频以及高端空调占比提升。3）铜为主的原材料价格继续下降。4）1Q2013 净利润率仅6%，同2013 年预期的全年净利润率9.2%有相当大的差距。当时公司预期2Q2013 会有较激烈的市场竞争，销售费用计提较多。预期1Q2014 收入增长在10%-15%，利润增长主要是利润率恢复到应有水平导致。 公司的定价权在强化：1）家用空调双寡头垄断更加稳定，美的也在积极的谋求产品升级。2）中央空调技术迅速突破，连续发布光伏中央空调和大型磁悬浮中央空调，已经具备全球拓展的技术和制造能力。 后续可继续关注亮点：1）母公司格力集团国企改革；2）中央空调业务的快速扩张；3）年报高分红预期。 市场的担心：1）未来线上销售和空调智能化对公司市场地位的冲击；2）房地产调整对未来空调需求的影响。上述担心在一季度的调整中已经有充分反映，目前不需要过分强调；3）人民币贬值。由于出口业务汇率套保，人民币贬值不会影响业绩，仅影响会计科目的表述。 估值与建议 维持“推荐”评级，一年期目标价42.5 元。上调公司2014 年和2015 年盈利预测4%、6%，2013-15 年EPS 3.60 元(+47%)、4.40元（+22%）、5.30 元（+20%），对应8.3x/6.8x/5.7x 2013e/2014e/2015eP/E。 风险 市场需求波动风险。 |
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