公司经纪业务收入11.3 亿，同比增长35%，交易量回暖是主要原因。其中，股基市场份额1.58%，同比略有下滑，佣金率从万分之7.8 下滑至万分之7.4。 受益再融资和债券承销大幅增长，投行收入逆势增长 13 年兴业证券投行业务净收入3.65 亿，同比增长78%。主要原因是13 年公司股权再融资和债券承销规模大幅增长，承销业务净收入2.89 亿，同比增长69%。投行业务在IPO 暂停的情况下因而实现逆势增长。目前，公司已发1 个IPO 项目，过会项目1 个，储备待过会项目17 个。 自营业务风格稳健，收益率相对稳定 公司自营资产中债券比例接近75%，尽管13 年下半年流动性紧张导致债券收益率下滑，但公司相对较好的控制住自营风险，各项投资均取得正收益，自营业务收益率达到6%，收益率相对稳定。 创新业务增长迅速，资本中介利息收入占比达到 11% 公司13 年底两融规模42.16 亿，同比增长174%，以两融为代表的资本中介业务利息收入占比从12 年的3%上升到13 年的11%，实现了高速增长。公司营业部主要分布在上海和福建，客户质量较高，为公司开展此类业务奠定了良好的客户基础。 管理费用得到有效控制，费用增长合理 公司在收入同比增长22%的情况下，管理费用增长得到有效控制，13 年仅增长12%，从而使得利润增速远超收入增长，费用控制效果比较好。 投资建议 公司把现有业务划分为私人财富业务、机构客户业务、资产管理业务以及投资与资本中介业务符合行业未来的发展方向。预计各块业务有望持续保持较高速增长，预计14~15 年EPS0.33/0.42 元，PE29/23 倍，给予公司“推荐”评级 风险提示 网络券商的冲击，IPO 开闸影响二级市场交易量。 |
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