随着定增过会和奖励基金的实施，公司未来有更多方式激励基层和中层骨干员工，考虑到与同行相比较低的工资水平，此举或将调动他们的积极性，从制度和物质增强恒顺基层执行力，弥补恒顺醋业最大的短板-在体制的束缚下执行力不佳的问题。 公司拟在江苏省外市场开展“春耕计划”，加大对终端投入，目标在全国实行万店强化陈列、堆头，进行持续营销，进一步加强镇江香醋第一品牌在省外的市场地位。目前计划投入最多的是湖北和河南。 同时针对不同的省外市场采用不同的营销方式。如在河南山西醋强势的地区采用切割的方式提出“凉拌有香醋，炒菜用陈醋”。引导客户使用镇江香醋。而在武汉，由于商超渠道已经经营的不错，因此重点突破餐饮市场，据草根调研了解，武汉当地某使用醋较多的大型连锁快餐未来或全面使用恒顺品牌的“镇江香醋”。如果能成功,将在全国复制这样的营销模式. 恒顺不仅仅是醋业龙头，料酒也是未来重点发展的方向。我们在武汉也与部分厨师进行了交流，醋的消费主要在前厅，餐饮渠道调味品中，前厅的消费量并不多。但料酒在后厨的使用量很大，而且厨师本身也希望有不同风味的料酒满足菜品出品的需求。未来恒顺的香醋和料酒如果能成功打包培养厨师的使用习惯，或在这一块开创出新市场。 我们认为未来恒顺醋业将持续聚焦主业，定增完成后，将通过营销改革等多种措施全面持续调动市场营销人员的积极性；通过市场网络和品牌店的建设，扩大恒顺产品的覆盖面；通过新品开发和技术进步提升企业的核心竞争力。另一方面，公司切实做好开源节流和降本增效工作；通过加快推进项目建设，增添企业发展的后劲。 2014 年是公司经营的变革之年。定增项目的完成将有效扩大公司高端醋产品的产能、提升产品品质、改善产品结构，进一步扩大公司产品的市场占有率，提升恒顺品牌的知名度和美誉度，降低资产负债率、财务成本和偿债风险，提高公司抗风险能力，整体提升公司的核心竞争能力。 公司“恒顺”系列酱腌菜等调味食品也具备很高知名度和产品力，未来这一块业务也有望成为新的增长点。当公司完成再融资后，公司将拥有更多资源培育新的增长点，实现可持续增长。 我们预计恒顺醋业2014-2015 年收入分别为14.75 亿元18.32 亿元，同比增长32.76%，24.30%；净利润为0.94,1.79 亿元，对应EPS 为0.37 元、0.70 元（未考虑摊薄），看好公司长期增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全问题。 |
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