产能瓶颈已然消除，二季度增长提速：2013 年痰热清销售收入13.15 亿元，同比增长20.2%，对应销量约5600 万支。目前三期工程已经通过了新版 GMP 认证现场检查，计划将于4 月份投入生产，可新增痰热清注射液产能5000 万支，公司产能瓶颈逐渐消除，预计二季度痰热清增长有望加速。目前痰热清注射液位于清热解毒类中药注射剂市场份额前列，先后被列入多个权威诊疗指南，并进入广东、重庆等6 个地区的基药目录，随着各地招标工作陆续启动，痰热清的增长比较确定。 内生外延并举，不断扩充产品线：公司依靠内生外延努力扩充产品线，取得一定成效。先是痰热清胶囊获批，有望在2014 年二季度上市，成为公司新的增长点。2014 年1 月，公司又以850 万元购得花丹安神合剂，该药正进行三期临床研究总结，有望于2016 年拿到生产批文。公司账上现金逾8 亿，或将进一步通过外延并购获得潜力品种。此外，还有更多新品值得期待：痰热清注射液5ml 规格正在补充资料，有望拓展儿科市场；疏风止痛膏和痰热清口服液正处三期临床。 维持“推荐”评级：公司主导产品痰热清注射剂增长动力充足，产能瓶颈消除，未来三年的增长比较确定；痰热清胶囊即将上市，可与注射剂共享销售渠道，有望成为新的增长点。公司还在努力通过内生外延不断丰富产品线，将消除产品单一的风险。预计2014-2016 年EPS 分别为0.66 元、0.86 元和1.11 元，对应PE 分别为20X 、16X 和13X，维持“推荐”评级。 |
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