一季度散货和油轮市场盈利同比大幅改善，尤其是VLCC 散货市场2014 年一季度盈利同比大幅好转??2014 年一季度BDI 均值为1365 点，同比提升71%！其中Capesize 船平均TCE 为1.8 万美元/天??同期为5601 美元/天????Panamax 船??中国-澳大利亚-中国??TCE 同比大幅提升约50%，灵便型船??中国-印尼往返??TCE 大幅提升22.5%。公司散货板块实现毛利1789 万元，同比提升约为3128 万元。 油轮业务方面，VLCC 市场表现较为强劲。根据Baltic 统计，TD3 航线2014 年一季度TCE 为2.7 万美元/天??同期为875 美元/天??。招商轮船的油轮船队一季度实现毛利接近1.5 亿元，同比提升约2 亿元??包含资产减值损失导??成本减少??。 2013 年公司对19 艘油轮资产计提资产减值损失约19.76 亿元，我们预计该项计提导??公司2014 年油轮业务成本减少约1 亿元。 预计公司2014 年全年扭亏为盈 随着经济逐步好转拉动能源运输需求增长，我们预计2014 年及以后航运市场整体逐步有所改善，我们预计公司2014 年全年有望扭亏为盈，预计2014 年EPS 为0.087 元/股。考虑到??1??公司对船舶资产进行减值准备导??成本端大幅下降??公司VLCC 船队成本应处于行业极低水平??，也导??公司净资产质量提升????2??公司抄底订造10 艘VLCC 提供未??盈利弹??????3??LNG 船队贡献稳定的投资收益，我们认为公司在未??三年业绩逐步步入上升通道，给予“买入”评级。 风险提示 中国稳增长??策低预期压制散货运输需求??油价上涨。 |
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