收购将增厚公司业绩，对赌协议保证未来收益：1、此次公司拟以39921.7 万元（预计）收购万安智能65%股权，万安智能此次估价61418 万元，13 年净利润5221.94 万元，PE12 倍，以现金形式收购，考虑到今年的业绩承诺，将增厚EPS0.1 元左右；2、双方签订业绩承诺，2014 年度、2015 年度、2016 年度三年经审计确认扣除非经常性损益后的净利润不低于6039 万元、7126 万元、8409 万元，合计不低于21574 万元，2014-2016 年的增速分别不低于15.6%，18.0%，18%。 如何看待近期的装饰股：1、在目前时点，市场一方面仍旧关心龙头公司订单增长能否持续，在经历一年验证后，今年订单如果仍旧可以保持稳健增长，就再次验证了“大行业、小公司“份额提升的逻辑；另一方面，市场关注龙头公司新业务、新模式未来落地情况。2、针对市场第一个担心，订单方面，从近期与装饰龙头沟通情况来看，订单情况依然良好，延续了此前拿单趋势，业绩方面，从年报到一季报业绩预告情况看，龙头公司业绩仍旧保持较快增长。从地产调控政策来看，近期国家地产调控政策有些放松，如已经放开地产再融资，国家未来调控更强调市场化手段，从长期看，对装饰行业虽构不成重大利好，但至少说明在政策方面也不会比之前更差。3、针对第二个市场关心问题，装饰龙头公司都在积极推进新模式，从亚厦股份近期战略合作来看，新领域、新模式拓展已经开始逐步落地，此次龙头公司集体参与创新，思考未来发展方向并付出实践，相信凭借出众管理能力和多年发展积累的资源，有望找到符合行业未来发展的新模式，新领域，而一旦有所突破，不仅解决了市场第二个关心问题，也解决了市场对于第一个问题的质疑。 投资建议 经过近一年的下跌，目前装饰板块估值较低，龙头公司普遍估值在 10-15 倍之间，考虑到原有业务稳健增长，以及后续新模式推进，整个板块具备较好的风险收益比，建议投资者买入，推荐标的：亚厦股份、广田股份、洪涛股份、金螳螂。 收购未完成，此次暂不上调盈利预测，预计 2014-2015 年亚厦股份EPS 分别为1.90、2.40，分别对应PE13、11倍，维持“买入”评级。 |
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