高乐股份(002348) 积极布局玩具相关产业培育新的利润增长点

2014-4-10 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 530| 评论: 0|原作者: 黄薇|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点　　内销强劲拉动收入增长费用上升拖累营业利润　　2013全年收入增长8.55%至4.25亿元，营业利润下降27%至5707万元，净利润增长1.14%至6516万元，eps0.14元。营业利润下降主要由于毛利率下降1.7个百分点 ...

　　投资要点
　　内销强劲拉动收入增长费用上升拖累营业利润
　　2013全年收入增长8.55%至4.25亿元，营业利润下降27%至5707万元，净利润增长1.14%至6516万元，eps0.14元。营业利润下降主要由于毛利率下降1.7个百分点及费用率上升近5个百分点（主要是利息收入减少带来的财务费用上升），净利润上升得益于土地等营业外收入。其中内销收入1.00亿元，增长73%，近3年CAGR109%。
　　欧盟市场大幅增长28% 内外销均值得深挖
　　公司前五大客户中内销客户已占4席，渠道铺设通畅将带来后期持续放量。预计2014年内销将继续保持强劲增长。同时在2014年下半年，公司募投产能投产，将有效助推外销业务的发展。我们注意到，玩具作为必需消费品，在海外市场并非哀鸿一片，需求空间依然很广阔。加之近年来欧盟不断加强质量审核标准，倒逼海外客户采购更有保障的产品，利好高乐这类龙头型玩具公司，公司2013年在欧盟市场销售额大幅增长28%便是有力的佐证。近年来高乐逐步搭建了常驻海外的团队，一直在为海外市场的放量做准备。坚定看好公司未来外销市场的放量。
　　积极布局玩具相关产业培育新的利润点
　　公司2013年3季度成立了深圳分公司，主营手游和3D打印业务，并计划于2014年第二季度推出首个益智类手游产品，第三季度推出运动类手游产品。此外，公司看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰，首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会，计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业，充分发挥协同效应。
　　盈利预测及估值
　　预计2014-2016年eps为0.17元、0.24元和0.33元，净利润CAGR34%，维持增持评级。