利润率同比有所提升：2013 年公司毛利率、净利率达到了54.4%、14.2%的水平，同比均有所提升。有以下两点原因：1）产品结构优化，高端产品在收入中的占比提高；2）电商渠道实现快增长，在收入占比提高，而电商渠道毛利率可达70%，远高于线下。 期间费用率平稳、营运能力优化：2013 年公司的销售费用率和管理费用率为30.1%和7.9%，整体较为平稳；而存货、应收账款、应付账款周转天数达到历史最好水平，营运能力进一步优化。 2014Q1 业绩预增30-40% 高成长性仍将持续：厨电行业的高成长性、集中度的提升、消费升级趋势，定位高端的老板将通过“多渠道、多品牌”发展战略分享更大市场份额、实现高成长。 投资建议：我们预计公司2014-2016 年收入增速分别为29.6%、30.6%、31.01%，净利润增速分别为31.1%、30.1%、33.9%，EPS 分别为1.97、2.57、3.44 元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为49.00 元，对应2014 年24.82xPE。 风险提示：人工成本上升风险；房地产市场波动影响厨电需求；渠道下沉效果不达预期。 |
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