2013年公司实现营业收入24.06 亿元，同比下滑15.7%；营业利润5.22 亿元，同比下滑12.9%；归属上市公司股东的净利润4.23 亿元，同比下滑19.8%；实现每股收益0.69 元。拟实施每10 股派现金4.5 元（含税）的分配方案。 营业收入下滑，所得税率提升，净利润下滑。报告期内，公司营收同比下滑15.7%，这主要源于运动鞋服市场的低迷及行业竞争的加剧，具体分项来看配饰类收入下滑最多达27.12%，服装类次之（-20.63%），鞋类下滑幅度相对较小为-8.52%；不过好的方面是，公司2014 年秋季订单较去年同期已经逐步企稳并略有上涨，说明公司未来的营收有望好转。公司毛利率与去年基本持平，仅下降0.1 个百分点至40.6%，而费用率则较去年同期明显下降了1.7 个百分点至16.8%，其中销售费用率较去年大幅降低了2.9 个百分点至9.8%（这主要是公司2013 年减少了广告投入以及新开店相对较少——仅净开店160 家至5560 家），但是由于母公司所得税率从12.5%提高至25%，使得公司净利润率较去年同期下滑了0.9 个百分点至17.6%。 供应链水平提高，存货金额显着减少。由于体育用品行业深受库存问题困扰，公司也在报告期内通过不断提高供应链管理水平，严格控制安全库存等措施来严控存货。上述措施有效缩短了生产准备期和产品交货期，使得公司2013 年年末存货金额仅为1.07 亿元，较12 年年末下降了32.79%。 盈利预测及投资建议。公司作为A 股第一家体育用品上市公司，标的具有一定的稀缺性，且公司产品定位三四线市场，可以借力城镇化建设，同时行业数据也显示体育用品行业的终端出现恢复性增长且订货会也重新进入终端补库存周期，因此我们预计公司2014-2015 年的EPS 为0.72 和0.77 元，对应PE 为17 和 17 倍，给予“增持”评级。 风险提示。经济持续低迷；经销商大客户过于集中。 |
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