公司公告，2013 年收入25 亿元，增长51%；净利2.4 亿元，增长31.5%；EPS 0.44 元(按加权平均股本计)，符合预期；扣非后净利2.3 亿元，增长41%。提出每10 股派发现 金股利1.00 元（含税）的利润分配预案，并预告一季报净利润增长40%-50％，对应EPS0.17-0.19 元。 发展趋势 2013 年收入创新高。2013 年收入25 亿元，比次高点2011 年高出整整5 亿，创历史收入新高。我们估算通心络销售约9 亿，参松约7 亿，连花约5 亿，芪苈约2 亿。 基药制度最大的受益者之一。公司拥有通心络、参松养心、连花清瘟3 个基药独家品种，合计收入占比约90%，其中参松养心、连花清瘟为2012 版新进，随着二、三级医疗机构提高基药使用比例，公司有望成为最大的受益者之一。 战略层面重视收购。公司将利用目前医药行业整合机会，积极寻求新的并购发展机会，稳妥地开展对外投资。计划并购具有市场竞争优势的战略性品种和拥有优秀技术、管理团队的药企，通过收购、参股或合作成立新公司等方式，拓展公司新的利润增长点，全面提升企业规模和综合盈利能力。 盈利预测调整 我们维持2014-2015 年EPS 预期0.80 元和1.05 元（按最新股本摊薄计），同比增长分别为85%和31%。 估值与建议 2014-2015 年EPS 预期对应P/E 分别为45X 和34X。公司拥有独创的医学理论、强大的研发实力、优势突出的专利产品群，未来有望成为基药制度最大的受益者之一，我们看好公司长期发展前景，当前估值水平偏高，但营销网络建设已度过投入高峰，销售费用率有很大的下降空间，业绩释放后估值有望快速回落，维持“审慎推荐”评级，目标价42 元。 风险：产品销售可能低于预期；药品降价；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性。 |
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