H6销量再创新高，2014年仍是贡献“大户”。3月，SUV仍是公司表现最好的乘用车类别，同比增长22%，轿车和皮卡产品销量同比不同程度下滑。明星产品H6销量再创新高，规模突破2.5万辆，达到25079辆，同比增长49.27%。若产能得到释放，H6销量有望进一步提升。随着H6升级版和运动版销量占比的提升，再加上下半年6AT自动挡产品的上市，H6产品结构有望进一步上移，2014年H6仍将是公司利润贡献的“大户”。 轿车同比下滑明显，预计14年全年需求将下降。3月，轿车销量同比大幅下降34.4%，同比已连续5个月下降。其中C30下降40.7%，下滑明显，C50同比下降14.9%。一季度，轿车累计同比下降30.4%，主要受C30需求大幅下滑导致。随着合资品牌产品价格的不断下探，再加上限购地区的不断增加，预计公司轿车全年将维持下滑态势。 H8恢复量产日期临近，H2月底北京车展即将上市。2014年，除了H6继续贡献一定的增量，H8和H2将是另外两款贡献增量的看点。H8为了完善产品品质，整改部分小缺陷，最终延期3个月上市，预计在北京车展将重新上市。H8承载了自主品牌向中高端迈进的重大任务，从配置来看优于同等价位区间的合资产品。这次延期上市或多或少对其初期推广有一定的影响，但中长期看，凭借其优秀的品质我们仍非常看好其需求。随着销售区域从试点城市向全国推广，我们预计四季度月销量有望达到4000辆左右。H2是配置和售价低于H6的一款SUV，上市后将采用网上订购的销售模式，考虑到其超高的性价比，预计在三四线城市将受到热捧，我们预计2014年H2将贡献4-5万的增量。 盈利预测及投资建议。前期，由于业绩增长稍低于市场预期，再加上H8的延期上市，使得市场对公司持悲观情绪较重，股价最高下调40%以上。H8上市的延后再加上轿车需求的明显下滑，预计一季度公司业绩增长将明显放缓，但随着H8和H2近期的上市，下半年公司业绩将恢复快速增长，我们仍坚定看好公司的未来发展。我们维持公司2014、15年的盈利预测，EPS分别为：3.57元和4.38元，按当前价格（4月8日收盘价36.23元）算，2014、15年PE分别为10、8，估值较低，结合SUV的持续畅销以及公司哈弗品牌的市场地位，维持“买入”评级。 风险提示：新车上市后需求未达预期；SUV竞争加剧，侵蚀公司部分市场份额；限购地区不断增加。 |
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