收购电镀药水公司，产品线丰富，盈利能力提升。我们认为此次意向收购标的和公司现有业务具有很好的互补性。西陇化工具有丰富的客户资源，在PCB 试剂领域具有很高的市场地位；目标公司有产品，但客户资源匮乏。收购之后西陇化工的产品线将进一步丰富，为老客户提供新产品，业务将实现有效整合。陶氏旗下罗门哈斯是这一领域的龙头，我们认为西陇化工能够凭借其在国内的品牌和渠道优势，以及产品的高性价比，做大这一业务。同时，该产品的盈利能力较高，有助于优化公司的产品结构，提升整体盈利能力。 积极推进兼并收购战略，看好公司长期投资价值。公司正在兑现年报中规划的兼并收购战略。此次收购意向，公司将用现金收购目标公司70%的股权，根据公司公告，收购PE 在8-10 倍（2013 年），我们估计对应金额在2500 万元-3200 万元之间，现金收购，不会摊薄公司业绩。同时我们注意到目标公司2014 年业绩承诺净利润不低于1000 万元，同比增长了1 倍多，说明公司在兼并收购方面选择的标的具有较大的发展潜力，同时能够和上市公司实现较好的协同效应。所以我们看好公司未来将继续积极推进的兼并收购战略，以及长期投资价值。 打造强大供应链能力，以及诊断试剂业务将在未来逐渐发力。公司将打造强大供应链能力，现有化学试剂业务将重新焕发青春。公司将在现有的物流配送网络基础上，通过全球化采购（国际巨头通用模式），统一供应商标准体系来大幅提升产品的覆盖范围。同时在体外诊断领域，我们认为新大陆生物本身具有很强的内生性增长动力，再配合公司的兼并收购战略，未来5 年左右有潜力成为国内头排生化诊断公司。（详见西陇化工2013 年年报点评《14 年业绩目标超预期，继续看好长期发展潜力》）。 风险提示。新产品开发风险，以及兼并收购的不确定性。 |
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