以岭药业(002603) 平台型医药企业，未来增长潜力大

2014-4-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 632| 评论: 0|原作者: 吴永强,邹敏,陈宁浦|来自: 东方财富网

摘要: 　　国际化业务、功能饮品与新产品推广扰动短期业绩增速： 2013 年收入 24.9 亿元，同比增长 51.04%，归属股东净利润 2.44 亿元，同比增长 31.48%；扣非净利润为 2.29 亿元，同比增长 41.32%。公司业绩是低于我们的 ...

　　国际化业务、功能饮品与新产品推广扰动短期业绩增速： 2013 年收入 24.9 亿元，同比增长 51.04%，归属股东净利润 2.44 亿元，同比增长 31.48%；扣非净利润为 2.29 亿元，同比增长 41.32%。公司业绩是低于我们的预期（原预测净利润 3.09 亿元），与此前披露的业绩预告一致。收入增速显着高于利润增速，主要是由于国际业务投入较大，功能饮品与新产品上市推广费用较高，预计三项业务对业绩产生5000-6000 万的负贡献，中药材价格上涨导致心血管类药物毛利下行约 3%。拟每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税）；预告一季报利润40-50%的增速。
　　预计 2014 年利润端增速将显着高于收入端增速：2013 年通心络预计将达到 9 亿+，参松 7 亿+，莲花约 5 亿，几乎所有专利药品增速都在 40%+，预计 2014 年国际化与饮品业务将扭亏，同时已经逐步度过新产品推广的高投入期，随着虫体类药材自供能力逐步提升，毛利率将逐步改善，公司利润增速将显着高于收入增速，2014 年进入股权激励考核年度，管理层动力足（利润完全达标为 3.87 亿元）。
　　战略性布局国际化与大健康产业，即将成为新的增长点：OEM 代工、仿制药到创新药三步走的国际化战略，稳扎稳打，预计 2014 年OEM 代工能够扭亏微利。大健康产业整合饮品、保健品与电商平台等资源，系列化的产品不断上市（饮品：怡梦、津力旺、莲花清菲；保健品：西洋参软胶囊、乳酸亚铁颗粒、乳酸锌颗粒、蜂王浆胶囊、钙咀嚼片；电商：我就医网、以岭健康商城等），凸显公司平台价值。
　　投资建议：公司具备络病学理论指导下的中成药平台，国际化与大健康平台，行进在正确的战略成长路径之上，短期业绩波动不改变公司长期的平台价值，调整 2014-16 年 EPS 为 0.67、0.92 与 1.25 元（原预测 2014-15 为 0.86 与 1.14 元），维持增持-A 投资评级，12个月目标价 38.2 元。
　　风险提示：中成药降价；中药材涨价；家族企业经营风险

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